《師傅教路－黃瑋傑》美團業務增長放慢銷售成本增加，虧損料持續

　　美團點評（０３６９０）公布了２０１８年度業績後，今日（１２日）股價大跌超過一成，最低見到５２﹒１元，以下筆者對其業績作一個點評。
　　美團２０１８年度集團平台的總交易金額由２０１７年度的３５７２億元（人民幣．下同）增至５１５６億元，增長４４﹒３％；收入為６５２﹒２２億元，增長９２﹒３％；實現虧損１１５４﹒９３億元，比上年同期虧損１８９﹒８８億元大幅增長約５倍，部分由於銷售成本大幅增加所致。其２０１８年度銷售成本達到５０１﹒２２億元，大幅增長１３０﹒９％，主要由於新業務及其他業務的銷售成本大幅增長１３倍至１５５億元，佔總銷售成本比例由２０１７年度的５％上升至３０﹒９％。此外，餐飲外賣業務的銷售成本則增長６９﹒９％報３２８﹒７４億元；到店、酒店及旅遊業務的銷售成本則增長３７％至１７﹒４５億元。
　　按季度分析，美團第四季度收入為１９８億元，較第三季度僅增長４﹒２％；第四季度毛利為４４﹒８億元，按季下跌約２％；整體毛利率為２２﹒６％，按季下跌１﹒４個百分點。第四季度虧損為３４﹒１４億元，較第三季度收窄５９％，但第四季度經調整虧損淨額較第三季度僅收窄２４﹒４％至１８﹒６１億元。

＊年度用戶總數４億名增長近三成＊

　　美團平台的年度用戶總數為４億名，增長２９﹒３％；平台每位交易用戶平均每年交易筆數由２０１７年的１８﹒８筆增至２０１８年的２３﹒８筆；平台的年度活躍商家總數由４４０萬增至５８０萬，增幅為３２﹒１％。整體變現率由２０１７年的９﹒５％升至２０１８年的１２﹒６％。
　　美團業務主要分餐飲外賣，到店、酒店及旅遊，新業務及其他三大分部。其餐飲外賣業務日均交易筆數由２０１７年的１１２０萬筆增至２０１８年的１７５０萬筆，總交易額由２０１７年的１７１１億元增至２８２８億元，增幅為６５﹒３％。餐飲外賣收入增長８１﹒４％至３８１億元；毛利為５２﹒６８億元增長２１０％；毛利率為１３﹒８％，提升５﹒７個百分點。按季度分析，第四季度餐飲外賣收入為１１０億元，較第三季度下跌１﹒５％；毛利為１４﹒７億元，較第三季度下跌２０﹒５％；毛利率為１３﹒４％，較第三季下跌３﹒２個百分點。

＊到店、酒店及旅遊業務交易額升１２％＊

　　美團到店、酒店及旅遊業務交易金額由２０１７年的人民幣１５８１億元增至２０１８年的人民幣１７６８億元，增長１１﹒８％，變現率由６﹒９％升至９﹒０％。因此，２０１８年的到店、酒店及旅遊業務收入由２０１７年的１０９億元增至２０１８年的１５８億元，增長４６％；毛利由２０１７年的９６億元增至２０１８年的１４１億元，而毛利率則由８８﹒３％升至８９％。作為到店業務的重要品類，集團國內酒店預訂間夜量由２０１７年的２﹒０５億增至２０１８年的２﹒８３億，增長３８﹒５％，平均每間夜價格同比穩步增長，看來表現不錯。然而，按季度分析，其到店、酒店及旅遊業務第四季度實現收入４５﹒９４億元，較第三季度僅增長３﹒６％；毛利為３９﹒８８億元，較第三季度減少０﹒７％；毛利率為為８６﹒８％，較第三季度下降了３﹒８個百分點。
　　其新業務及其他分部的交易金額由２０１７年的２８０億元增加９９﹒８％至２０１８年的５６０億元。新業務及其他分部收入由２０１７年的２０億元增至２０１８年的１１２億元，增長４５０﹒３％。雖然收入增長迅猛，但該業務分部迄未扭轉虧損。２０１８年，該業務分部的毛利率為負３７﹒９％，而２０１７年為正４６﹒０％。按季度分析，其新業務及其他分部第四季度實現收入４２﹒０３億元，較第三季度增長２１﹒２％；毛損為９﹒７８億元，較第三季度收窄２４﹒５％；毛損率為２３﹒３％，較第三季度收窄了１４﹒１個百分點。
　　美團現時面對的挑戰，一方面是餐飲外賣和到店、酒店及旅遊兩項業務的收入和毛利增長有所放慢，但另方面銷售成本卻不斷增加，特別是新業務及其他分部，相信仍要不斷投入資源，令虧損持續。《輝立證券董事　黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）