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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

23/09/2019 15:06

《融天納地-溫天納》減息有利,為何尚未減?

  內地會跟隨美國減息嗎?首先,美國未來減息趨勢不明,而美國國債收益率進一步下調的空間可能不大。在通脹預期不再進一步大幅下行的背景下,美債收益率年內可能不會再創新低。其次,美股未來存在下跌的風險。無風險利率對美股價格的提振的邊際作用已經被消化,風險存在較高不確定性,如貿易戰、美國總統選舉等問題不確定性、企業盈利更存在向下壓力。美元指數下滑機會上升,美國與歐洲名義GDP增長同時存在下滑壓力,但兩國經濟增長數據力度不一,若美國經濟弱於歐洲,美元指數存在下行壓力。
 
  投資市場原本一直預期人行調降中期借貸便利利率5至15點子,但最終卻沒有出現。內地經濟增長目前仍面臨下滑壓力,但通脹維持高位,降準資金剛剛釋放,流動性仍須觀察,故此內地短期內減息機會較低,未來是否減息將取決於通脹上升的壓力和逆周期調節的效果,中東原油因素亦為考慮之一。
 
  雖然環球大部分經濟體都選擇了減息來應對經濟走弱,但人行至今仍未選擇減息,主要原因有三:
 
  一、內地貨幣政策傳導待疏通,
 
  二、內地房價依然對貨幣政策形成掣肘,
 
  三、內地通縮風險尚不完全明顯,整體考慮PPI和CPI的物價下滑壓力存在,但壓力仍可控。綜合內地經濟基本面,經濟增長下滑壓力增加,8月份經濟數據三頭馬車同時減速,尤其製造業投資增長速度放緩明顯。筆者估計,在內地減息前,將持續透過減低銀行負債成本,作為引導實際利率下跌的藥引,此將成為人行下一階段的貨幣政策首選。
 
  短期而言,人行仍將考慮採用降低公開市場操作利率和中期借?便利利率的策略,以取得充裕的流動性效果。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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