《財金樂道－陳樂怡》資金首季料流入，中資股具追落後空間

　　港股於聖誕假期後走勢向好，除企穩在２８０００點外，ＲＳＩ及ＭＡＣＤ等動力指標亦出現走強跡象。中美有望於２０２０年１月簽署首階段貿易協議，市場亦憧憬內地將於農曆新年之前降準，繼續利好市場流動性及投資氣氛。
　　技術上，恒指持續於１０天線之上，同時１０天線與２５０天線的距離亦進一步擴闊，反映短線走勢仍向好，料恒指短線可上試２８５００點或更高水平。另外，聯儲局亦將於１月３日公布上月議息會議紀錄，為另一市場焦點。
　
＊避險資產降溫，資金重新配置＊
　
　　展望２０２０年，中美貿易暫時休戰，經濟環境可望受惠。雖然聯儲局減息行動暫告一段落，但聯儲局將擴大資產負債表，為市場提供更多資金；歐洲央行買債行動亦持續；而中國２０２０年政策轉向穩增長，亦為環球經濟帶來動力。
　　根據市場數據，全球負利率債券規模由今年８月時的近１７萬億美元減少近３５％至目前的約１１萬億美元，創近６個月低位，反映投資者對避險資產的熱情有所冷卻。
　　另外，中國１１月規模以上工業企業利潤轉跌為升，升幅為８個月新高，亦緩和了投資者對中國經濟放緩的憂慮。由於中美貿易緊張關係緩和，加上近期環球經濟數據亦未見進一步惡化，而且英國脫歐進程亦趨明朗，或令資金重新配置，流入更高回報的風險市場。其中，中資股走勢落後，估值偏低，今年表現遜於其他主要市場，具追落後空間。加上ＭＳＣＩ增持Ａ股暫告一段落，預期資金流向將有利香港上市的中資股，值得投資者留意。
　
＊內地債務違約情況應仍然可控＊
　
　　回顧２０１９年，受中美貿易戰，及中國實施去槓桿政策，收緊貸款，令國內經濟放緩等因素影響，市場預期環球經濟增速將由２０１８年的３﹒６％放緩至３﹒０％。環球主要指數２０１９年盈利增長表現疲弱，標普５００指數預期增長不足１％。其他主要地區市場包括新興市場亦只是持平，或微跌。
　　然而，環球主要股市２０１９年仍然普遍上升，主要是受惠不少央行包括聯儲局減息，以及歐洲央行重啟量寬等，推高股市估值，支持升勢。其中，由於市場避險心態濃厚，資金湧向美股，年初至今升幅接近３０％，歐洲股市亦上升超過２０％。
　　相反，新興市場經濟對企業利潤及貿易增長敏感度較高，ＭＳＣＩ新興市場指數升幅只略多於１０％。而香港國企指數和恒指２０１９年升幅亦相若，相反滬深３００指數升幅達３０％。其中一大原因為ＭＳＣＩ增加Ａ股比重，亦令部分資金由香港上市的中資股，流向Ａ股。
　　中央經濟工作會議，落實以穩經濟為首要任務；此外，貨幣政策將趨向寬鬆，總體方向由去槓桿轉為穩槓桿，有利香港的中資股。事實上，中國經濟受不同因素影響，包括中美貿易戰，增長已回落至接近６％的水平。另一方面，企業融資情況仍然比較緊張，民企債券違約率已超過４％。雖然債務違約趨向市場化，長遠有利債券發展；但假如違約情況進一步惡化，將帶來一定系統性風險。因此，總理李克強近日已提出降準等寬鬆貨幣措施，降低實際利率及綜合融資成本，以及推動中小銀行提高小微貸款比重。預期債務情況應仍然可控。
　　板塊方面，內銀股已經連續多日錄得港股通南向資金淨流入。事實上，降準將有利內銀股盈利。再加上投資者預期中國經濟２０２０年將回穩，亦減低內銀的壞帳風險。雖然大型內銀股價近日已有一定升幅，但不少仍較帳面值折讓３０－４０％，股息率５－６厘。預期第一季資金流入香港股市，內銀將可受惠，可作中長線部署。《凱基證券亞洲研究部分析員　陳樂怡》
　
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