匯控（００００５）公布業績後，股價（１９日半日收市）最低見過５６﹒２元，兩日累計跌過５﹒４％，從股票表現反映了投資者的不滿。績前，大家關注點多，盈利表現、股本回報（ＲＯＥ）、以致未來行政總裁繼任人、集團未來計劃等等。老實說，大家對業績應不會有寄望，但求不要較預期太差，派息穩定便可，更談不上憧憬。
＊回購浪費金錢＊
股價大跌，筆者認為與業績無關。盈利較預期是失望，原因是商譽減值因素；息率維持高水平；前任行政總裁范寧定下的目標Ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｊａｗｓ（收入增長率高於支出增長率）維持正數做到了，全年為３﹒１％；成本效益比率亦由過去兩年度６０％以上，下降至５９﹒２％，亦成功控制成本。不過，數據等等也不及暫停回購令投資者失望，是股價下跌的主因。
企業回購目的是體現企業的價值，也被譽為是托股價。的確，自２０１６年８月匯控公布回購計劃２５億美元規模後，股價一周升６﹒１％，一個月後升１４﹒３％，及後股價再創高位，回購有絕對幫助了股價。要留意，及後幾個年度也同樣做了回購，合共規模接近６０億美元，惟股價表現只屬一般。事實上，匯控２０１６年８月的市帳率低至０﹒６倍，現時已回復至０﹒８倍，繼續做回購只是浪費金錢，根本不值得。如果股價是由於回購暫停而下跌，理論上跌錯了。
績後點評，有大行評級「減持」，認為主要市場香港的收益率較低，未來將拖累整體收益率，預料其有形股本回報率（ＲＯＴＥ）的執行進展將面對挑戰，而增長放緩及淨息差（ＮＩＭ）的疲弱情況將在今、明兩年持續，或會拖累利潤。筆者認同，這正是匯控重組的重要所在。集團在全年業績摘要第二頁以較大篇幅公布改善回報的最新方案。削減投放資本於表現欠佳的業務並降低支出，精簡複雜架構，削減支出。其中最重要的是，２０２２年底前，削減風險加權資產（ＲＷＡ）總值超過１０００億美元並再投資。
＊股本回報較低＊
一直以來，匯控被認為缺乏盈利動力，而原因正是股本回報較低。ＲＷＡ（風險加權資產，Ｒｉｓｋ Ｗｅｉｇｈｔｅｄ Ａｓｓｅｔ）是指銀行按不同風險性質反映在資產負債表內的資產。常說，風險與回報成正比，惟匯控並不是。部分資產風險高，卻得不到合理回報，不時見其大規模減值便知，賺埋唔夠減，重組ＲＷＡ是必需的。市場早已預期此行動，而今次高達１０００億美元的規模亦較預期大。有傳集團或會以接近零代價出售其法國零售銀行，成大事要狠，期望集團會有更多大刀闊斧的重組行動。
儘管重組是三年計劃，投資者一個月也嫌長，惟大型企業重組成功機率較高，加上新一任行政總裁未定，投資者亦可稍為憧憬。相信大家最關心的是可以撈底嗎？幾時撈底？會再跌嗎？可否趁機吸納？面對環球經濟現況，股價仍有下跌空間。不過，現價（５７元）相等於每年７厘息，三年超過２０厘，就算賺息蝕價，三年息當作未來價跌，市帳率也是０﹒６倍左右，現價是吸引的。補充多句，４３元就是最吸引，相等於０﹒６倍市帳率。４３元至５７元的範圍內可放心持貨三年。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
＊筆者並無持有上述股份
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