維達國際（０３３３１）２０１９年度的收入同比增長８﹒０％至１６０﹒７４億元。其中，生活用紙產品收入增長９﹒４％至１３２﹒５４億元，個人護理用品收入增長１﹒９％至２８﹒２億元；整體毛利增長１９﹒１％至４９﹒８５億元；得益於有效的定價政策、木漿價格較低及專注於高端分部，毛利率較去年同期提升１﹒９個百分點至３１﹒０％；股東應佔溢利增長７５﹒３％至１１﹒３９億元。
＊產品結構持續優化＊
在產品組合上，去年高端產品銷售迅速增長，帶動集團紙巾業務表現強勁。現時高端產品組合佔集團紙巾銷售額的百分比，已由兩年前的１３﹒１％上升至２４﹒５％：２０１９年「得寶」品牌於中國內地錄得超過４０％增長，而「維達立體美」系列佔維達紙巾產品組合超過１０％。因消費者對於高端品牌的價格敏感度相對較低，相信集團能在高端產品上未有太多的競爭情況下，會有較高的定價能力，所以高端產品仍然會是集團的主要增長引擎。
中國的個人護理市場需求龐大，特別是中國人口老化為優質失禁護理產品市場帶來商機，而維達個人護理業務於東南亞地區的表現一向出色，集團有信心把過往於個人護理業務的成功經營模式再一次複製至中國內地。
＊提升產能及優化布局＊
截至２０１９年１２月３１日，集團造紙設計年產能總計達到１２５００００噸。去年集團已在湖北增加６００００噸產能，並按計劃已將廣東工廠其中一台最舊兼高耗能的造紙機（相當於３００００噸設計產能）淘汰。
２０１９年下半年，集團正式啟動於東南亞地區的總部基地建設。設施將包括一棟設有原料倉庫的兩層樓製造工廠、一間製成品倉庫及維達創新中心。此設施將主要為東南亞市場提供服務，以及支援超過２５個市場的銷售。此項投資將增加集團的地區產能，支持集團於新興市場的長期發展。
另外，集團已於去年成功增加女性及失禁護理產品的本地產能，相信有助降低生產成本，並為集團在中國市場進一步發展個人護理業務作好充分準備。
以總消費量計算，中國內地已成為全球最大的生活用紙消費國，內地人口龐大，但人均生活用紙消費量仍遠低過其他西方發達國家，存在數倍的增長空間。
而近月在新冠肺炎疫情的爆發下，生活用紙成為各國市民搶購的目標之一，集團行政總裁麥燾已表示，不會將這次疫情視為商業機會，並會致力確保產品供應及庫存，亦不會隨意調整產品價格，除非生產成本大幅上升而被逼加價。但在疫情下，市民的個人衛生及防護意識普遍增強，會增加對生活用紙的需求，相信在廁紙供應暫時短缺的情況下，會帶動集團生活用紙的收入。
在中國內地及東南亞地區市民的衛生意識普遍上升、家庭可支配收入增長、人口老化加劇，以及生活用紙人均年消費量仍較低等因素下，集團業務有望進一步擴張。此外，維達國際擁有完善的分銷渠道及電商布局優勢，有助集團把握線上線下融合的零售模式所帶來的潛在市場機遇。投資者可考慮於１６﹒５元的水平增持或吸納，目標價為港幣１８﹒３元。
《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
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