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羅國森為資深投資編輯及投資專欄作家,擅長分析及品評中資股,曾擔任《香港經濟日報》旗下《投資理財周刊》執行編輯。2006年10月出版第一本財經專書《讓你富起來》,2009年5月出版另一本財經書《逆市淘金》。

羅取得認可財務策劃師資格(CFP)。

09/10/2020 10:18

《品中資-羅國森》藥明生物(02269),新一代「藥神」

  我在早前的中秋國慶長假期間,整理了今年首三季恒指和國指成分股的表現。
  值得一提的是,在9月7日時,恒指服務公司調整了該兩個指數的成分股,其中國企指數方面,剔出了國藥控股(01099)、比亞迪(01211)和中信證券(06030),加入了小米集團(01810)(下稱小米)、美團點評(03690)(下稱美團)和阿里巴巴(09988)(下稱阿里)。
  至於恒指成分股方面,則剔出信和置業(00083)、中國旺旺(00151)和中國神華(01088),加入了小米、藥明生物(02269)(下稱藥明)和阿里巴巴(09988)。
  明顯地,這兩個指數更換了成分股後,表現馬上「脫胎換骨」(如果更早換入這些新貴,兩個指數都不是現在的水平了),因為恒指成分股之中,首三季的十大升幅股當中,3隻新貴都榜上有名。而且,藥明和小米分佔首兩位,而阿里也佔第6位。如果美團也加入的話,第一名應該是她呢!
  至於國企指數方面,3隻新貴同樣榜上有名,美團和小米分佔首兩位,而阿里巴巴則是第四位。
  不過,令我有點莫名其妙的是,國指成分股中,被剔出的比亞迪,今年以來的業績和股價都大幅改善。如果計股價升幅,她才是最厲害的一隻,因為首三季的股價升逾兩倍,我不明白為甚麼她會被剔出!?
  前次我已經品評過比亞迪孖寶(除了比亞迪之外,還包括由比亞迪分拆出來的比亞迪電子(00285)),今次我想品評一下藍籌新貴兼首三季升幅最大藍籌的藥明生物。
 
*藥明是藥廠的OEM*
 
  對於不太貼市的投資者來說,藥明這個名字可能有點陌生,但貼市的投資者應該對這隻股票有點認識,但她從事的行業確實既專且精,未必所有人都能明白。
  我自己形容,藥明生物可說是新一代的「藥神」!何出此言?原來,她是藥廠的藥廠,因為,藥廠就是她的客戶,這些藥廠主要從事生物製劑的研發和生產。如果用製造業常用的詞彙來解說就更易明,藥明就是藥廠的代工(OEM/ODM,即原廠設備代工或原廠設計代工),但她的研發能力和水平,當然比起工業層面的OEM/ODM高很多。
  一種藥物由研發,臨床試驗到推出市場,沒有十年八載也不能成事。但如果藥廠把這個研發工序外判給一些專業公司,就可以節省研發開支,以及減少失敗時的損失了。
  藥明現時是內地最大的生物製藥外判服務提供者,全球排名第四。再者,她的營業額和盈利每年都穩步上升,而剛公布的2020年中期業績也大幅增長六成四,顯示她的業務正處於上升周期。
  說到這裏,我要提供另一項資料,其實,藥明生物還有個「兄弟」的,這個兄弟叫藥明康德(02359),兩者都從事藥物代工,分別是,前者集中生物製劑的代工,而後者就是其他藥品的代工。
  生物製劑是藥品的一種細分,其他就是所謂的化學藥。單是生物製劑也涵蓋多種產品,例如單抗、重組治療性蛋白、疫苗、過敏源和基因治療及組織等等。
  而單抗和重組治療性蛋白則是生物製劑的兩大分類,約佔全球生物製劑市場八成分額。而藥明生物正是集中研發這兩個分部。更重要是,全球十大暢銷藥物之中,幾乎7-8種都是生物製劑,所以,論增長潛力,藥明生物應該比藥明康德優勝。但這一刻來說,藥明康德的營業額和盈利都大於藥明生物。
 
*上市3年多,股價升9倍*
 
  回說藥明生物,她是在2017年6月上市的,招股價20﹒6元,但到了昨天,股價已經升至205﹒8元,即是短短3年多一點左右,股價已經升了近9倍,確實有明星股的風範呢!
  其實,當8月中恒指服務公司公布了藥明染藍時,她的股價只是161﹒4元,而她在9月7日正式染藍前,股價也不過188﹒2元,即是說,她的股價不單止未因為染藍而見頂(過去很多藍籌新貴,股價都在染藍後無以為繼),而且還很強勢。
  當然,過去一個月,她的股價也曾回落,9月初時曾低見173元,但不久已經重拾升軌,以昨日的收市價205﹒8元計,已經很接近一個月高位的206﹒8元,而距離52周高位的209﹒2元也相差不遠了。
  本來,藥明生物這隻藍籌新「貴」,估值已經有點「貴」,染藍消息公布後,股價再升,估值就更「貴」,即使今年盈利能夠翻倍,預測市盈率仍然逾百倍。
  但從另一個角度看,藥明始終已經賺錢,而且增長速度驚人,比那些還未有盈利,甚至未有收入的B仔股可靠(B是Biotech的意思,即生物科技股)。因此,我會把這隻股票納入標的組合之中,暫時會採取逢低收集的策略,並作中長線持有。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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