《真知灼見－溫灼培》日圓黃金下跌有理嗎？

　　疫苗有新消息，美國大型藥廠公布，第三階段新冠病毒疫苗臨床試驗報告顯示，該項疫苗的有效預防率高達９０％。有關消息令市場感震奮，並把昨晚（９日）美股道指推升８３４點或２﹒９５％。相反，日圓及黃金卻被推低。
　
　　對於上述疫苗消息，市場應否如此興奮？筆者是有著一定保留。首先，早兩個月前市場便一直盼望疫苗可於１１月推出，連美國國家過敏症和傳染病研究所（ＮＩＡＩＤ）所長福奇（Ａｎｔｈｏｎｙ　Ｆａｕｃｉ）也曾預期１１月將有疫苗面世；但現在我們已步入１１月中，疫苗仍在研發中，只是進一步接近成功而已。所以，這嚴格來說又是否好消息？當然，疫苗遲來較遲遲不來要好。就讓我們密切留意疫苗的發展，看是否真正能於本月底或下月初推出，及推出後又需時多久才能大量提供予市場使用。筆者只是想講，提防盼望愈大失望愈大；因為現在我們距離疫苗大量可供使用或許仍要一段日子，但冬天已來臨，隨時疫情高峰期先到疫苗也未能供應市場所需。建議大家投資者持平常心看市場。
　
　　從昨晚外匯及貴金屬市場中，日圓及黃金的表現最差；但筆者認為不論是日圓或黃金，市場也作出了錯誤的判斷。在疫苗有望面世下，日圓看似失去了其避險功能；但不要忘記，英國脫歐仍未有定案，下月底硬脫歐的可能性依然存在，而美國大選嚴格來說仍未塵埃落定。所以，日圓仍存在一定的避險需求。另一點更不能忽略是，日圓本身相對比其出口競爭對手的貨幣，有嚴重落後情況，這使日圓有望因追落後而有所上升。舉個簡單例子，從第三季的７月初至今，日圓兌美元只上升了約２﹒５％；這相比其亞洲區內的兩大出口競爭對手中國及南韓的貨幣，離岸人民幣在此期間兌美元升了６﹒３％，韓圜升了６﹒７％，明顯日圓是落後了。至於在國際市場上，日本的另一競爭對手歐洲，歐元在此期間的升幅也有５﹒１％。確實弱日圓有助日本出口，但當其主要競爭對手的貨幣也相對變得強，日本就無需把其匯率定價定得如此低；因偏低的日圓匯價，也會使日本出口商賺少了外匯。當明白上述因素，就明白日圓有機會再上試１０４兌１美元甚至１０３的原因。
　
　　黃金又如何呢？市場再以失去避險功能為由去解釋昨晚金價的下跌。筆者反對這樣的解釋；相反，筆者認為金價下跌純粹是因為股市大升，吸引了投資者把資金抽離金市，把資金轉投到股市博更高回報所致。基本上，黃金的基礎因素並無轉變，這就是美元的領導地位正受挑戰。當大家對美元地位信心動搖，當對全球第一大貨幣美元不信任，便唯有信黃金，這是過去金價一直在升的主因。只要美元地位一直受壓，筆者對黃金長遠看好的方向是不會變；建議待金價一旦不合理地跌穿１８５０美元，約於１８００－１８５０美元間可逐步低吸。長遠維持上望２０００美元水平之上。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
　
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