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元宇證券基金投資總監,畢業於香港大學,為國際認可理財策劃師CFPcm,從事金融業超過10年,曾參與多宗國際投資項目策劃、基金管理、個人財務策劃等工作,善長分析上市公司策略部署。

17/03/2021 13:08

《拆局麒想-林嘉麒》中興首季是盈喜?中國業務增長愈快愈不利

  美國聯邦通訊委員會(FCC)近期通過法例,將內地5家企業列入危害美國國家安全的名單內,列入制裁名單的企業分別為華為、中興通訊(00763)、海能達、杭州海康威視、大華科技,消息出後未對中興股價有太大衝擊。當然,消息是早於去年底,而清單是指美國建立新一代通訊網絡時,不會再次採用或會危及美國國家安全或人民安全保障的設備或服務。不過,華為已有行動,早於今年2月已入稟美國法院起訴FCC的裁決,近日小米(01810)又有美國聯邦法官駁回美國投資禁令而「翻生」,似乎中興被制裁消息仍有生機
 
  政治因素暫時影響不大,回看公司的基本面:業績及前景。首先,中興早於1月22日已公布快報,整體營業收入及盈利大數已知好,今次全年業績公布已沒有多大驚喜,但公司隨即發盈喜,預期首季淨利潤介乎18億至24億元(人民幣.下同),按年增長130﹒77%至207﹒7%,公報令投資者精神起來。公司指,股東的淨利潤較上年同期增長,主要原因為公司不斷優化市場格局,期內營業收入同比增長、毛利率持續恢復改善,盈利能力大幅提升,不過其中包含公司轉讓北京中興高達通信技術有限公司90%股權,確認稅前利潤約7﹒74億元。
 
  中興去年純利42﹒59億元,第一季7﹒79億元,第二季10﹒78億,第三季8﹒55億,第四季16多億。比較首季盈喜,假如扣除一次過利潤,都係十幾億,似乎按季是倒退,是否真盈喜就見仁見智。反而,要留意公司明確表示要克服困難應對各種不確定性,當中有玄機。首先,現時中興國內市場佔比67﹒08%,國際市場32﹒92%,儘管公司認為國際市場經營總體穩健,國際市場未可太樂觀,而事實是去年此業務只有2﹒71%的增長。再拆細毛利率,中國、歐美及大洋洲分別是28﹒86%和26﹒89%,而亞洲(不含中國)及非洲的分別是43﹒32%及48﹒33%,惟中國業務佔比高達67﹒08%,去年唯獨是中國毛利率大跌11﹒01%,影響整體毛利率由下跌5﹒56個百分點至31﹒61%。好明顯,不單止是內地電訊商要提速降費,同時中興正在讓利。再者,四大地區中,中國業務收入增長最明顯,高達16﹒89%,其餘亞洲是11﹒75%,非洲及歐美及大洋洲,分別要倒退9﹒28%及1﹒25%,但同時中國地區成本卻大增38﹒3%。假如趨勢是持續,中國業務做得愈大,公司盈利就會進一步下跌,問題可大啊。現時,運營商網絡佔公司整體收入72﹒96%,估計以內地電訊商為主,因此今年生意愈多,豈不是中興賺得愈少﹖似乎內地業務會做得愈多,賺得愈炒,國際市場又不濟的話,前景未宜樂觀。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》(作者為香港證監會持牌人士)

*並未持有上述股份

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