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黃德泰先生於2004年加入富蘭克林鄧普頓投資,現任香港聯席主管,負責管理香港業務整體運作。黃先生同時兼任大中華區零售業務總監,負責管理集團於大中華區的零售分銷業務及業務發展。富蘭克林鄧普頓投資乃環球領先的資產管理公司,成立逾75年,管理過萬億美元資產。

26/03/2021 10:01

《環球布局-塔里克》新興市場債券續看好

  環球流動資金狀況極為充裕,中國經濟復甦,環球貿易增加,加上世界各地疫苗接種前景明朗,最終吸引資金流入新興市場。在此環境下,大部分新興市場的債券息差收窄,而貨幣估值仍然相對偏低。鑑於市場追求收益,上述利好因素會否在2021年繼續推動新興市場?隨著已發展市場恢復常態,新興市場會否面臨新挑戰?
  雖然有言論指央行可能縮減量寬規模,但聯儲局仍致力推行新政策機制,改用平均通脹目標,而且流動性維持充裕。此外,環球經濟增長及貿易發展蓬勃,帶動新興市場暢旺。隨著中國政府重新聚焦於穩定金融體系的槓桿,中國信貸周期正在轉變,同時當地經濟需要克服第二波疫情的影響。因此,預料政府今年將推行支持經濟的財政刺激措施。事實上,財政脈衝(fiscal impulse)將領先中國採購經理指數表現,從目前財政脈衝的趨勢反映,中國採購經理指數可能於年內保持高於50的水平。儘管如此,中國共產黨建黨100周年會議將在今年7月份舉行,其後投資者可能要多加注意信貸脈衝的情況。
  亞洲方面,中國及新興市場在年內經濟回穩,可能會惠及個別領域。其中,印度盧比將會是明顯受惠者。債券方面,中國債券仍然向好。
  印度在克服疫情上相當成功。康復人數持續超過新增病例。此外,整體工業活動已接近全面復甦。服務業活動目前已達到疫前水平約95%。過去兩季,印度錄得強勁的外國直接投資及股本流入。與此同時,當地央行一直進行干預,使貨幣匯率保持較低水平。然而,鑑於大量流動資金在當地經濟循環,印度央行或會放心逐漸減少干預。
  印度的中期發展情況更值得注視,其反映經濟前景日益明朗。當地政府已重啟「印度製造」國家計劃,提供誘因以吸引外國公司在當地投資。印度最新財政預算案的重點是增加基建資本開支,以及成立一家資產管理公司,接管銀行資產負債表內的不良債務。過去十年,印度投資佔國內生產總值的比例一直下跌。促進投資及整頓銀行財政狀況,可能將成為推動經濟增長的因素。
  眾所周知,中國政府債券與美國國庫債券存在顯著息差。隨著中國經濟率先從疫情危機中復甦,息差進一步擴大,中國債券孳息率現已重返疫前水平。展望未來,美國經濟復甦步伐開始加快,兩者息差可能會收窄。然而,隨著中國經濟轉向國內循環,當地或會將利率維持在相對較高水平,以鼓勵資金流入,從而為經常帳帶來支持。中國的信貸評級達投資級別,人民幣匯率相對穩定,而且息差收益較高,因此我們有理由繼續看好中國政府債券。若中國經濟增長較預期緩慢,已作對沖的中國債券亦可作為避險工具。
  已發展市場將帶動環球經濟出現更強復甦,加上中國經濟相對穩定,應繼續利好新興市場。此外,美元對新興市場的影響仍然重要。2021年上半年,美元或進一步下跌,但波動性會增加。相比已發展市場,新興市場的孳息率仍然較高。倘若上述因素於年內繼續發揮利好作用,新興市場可望繼續為固定收益投資者帶來優秀回報。
《布蘭迪環球投資管理亞洲區行政總裁 塔里克》

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