４月悶足一整月，眾多投資者一直在問幾時才悶完，正期待５月的新景象。不過，傳統是「五窮六絕七翻身」，５月能否向好？先睇外圍，美股近月持續創新高，惟個別公司公布季績符合預期，仍然受拋售，何解？皆因高估值已令人不安。根據統計，６月、８月、９月份才是美股表現最差的月份。過去３０年，標普５００指數於這三個月平均回報分別為負０﹒４％、負０﹒８％及負０﹒４％，相反５月的平均回報達１﹒１％，以美股看，未需要太擔心。不過，港股方面。過去２０年，１月、５月、８月的表現最差，平均回報為１﹒４％，似乎港股方面需要擔心。
過去多年數據只可作參考，投資每年主題不同。不過，近三年港股「Ｓｅｌｌ Ｉｎ Ｍａｙ」確實應驗。自２０１８年的５月開始，港股連續三年令人失望。２０１８年５月，恒指由３０５００點水平開始下跌，跌足半年，到１０月低見２４５００才開始回穩，跌幅兩成。２０１９年４月，恒指反彈至半年高位３０２８０，５月接力由３００００點開始，月內跌最多３２３１點，跌幅一成。２０２０年５月也是下跌，４月收市２４６４３，５月最低見２２５１９，跌幅接近一成。幸好是，去年恒指及後反覆向上，年底更以２７２３１點作結，由５月低位計升幅達兩成。
５月最終股市會如何，仍存在著多樣變數，起碼率先要關注聯儲局議息「結果」。會後不加息或維持買債規模基本上是共識，美聯儲預計在今年餘下時間仍將按兵不動。不過，市場已預測，聯儲局將在明年１月份縮減其１２００億美元的資產購買，而加息是在明年１２月份。事實上，市場認為聯儲局是不需要繼續維持大規模買債，提振經濟是白宮的責任，而且聯儲局應該通過減少資產購買和提早加息以應對拜登政府大規模的財政刺激措施。
另一方面，投資者一直擔心股市相對於經濟和盈利增長的基本前景被高估，在增長和恢復的前景繼續改善的同時，經濟出現了新的風險。當前通脹被認為是僅次於新冠疫情的第二大增長風險，美國民眾不接種新冠疫苗則被認為是第三大風險，當然還有拜登提高公司稅和富人稅的計劃亦令市場有所擔憂。高處不勝寒，股市會變得更脆弱，５月出現調整是容易的。不過，５月就算真的出現調整，也未要太擔心，或者是吸納機會。環球央行努力救市，持續擴大資產負債表，以量化寬鬆救經濟儘管是類固醇，還是長久有效。何況現時經濟處於準備復甦，港股理應未見頂，只要下半年經濟持續反彈，我們期望的是五窮六彈七破頂。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
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