《宏策俊見－陳俊業》經濟增長周期下的「四維選股」

　　上期提及在經濟增長期中，長期利率向上，受惠經濟復甦的周期股表現往往更佳。到底在運用「四維選股法」時可否同時考慮周期股呢？答案當然是可以，儘管「四維選股」的核心理念是要挑選那些仍然處於自身增長周期的企業，但這些股票與周期股是沒有衝突的，所以在應用「四維選股法」時可多加考量周期股的特性，最理想是兩者能結合，而改善型選股也能配合受惠經濟改善的周期股。

＊周期股受惠經濟復甦＊

　　如根據ＭＳＣＩ周期股指數的定義，屬於周期股的板塊有可選消費、金融、房地產、工業、資訊科技、原材料和通訊服務；而非周期股，即稱為防守股則有必需消費、能源、健康護理和公用事業。在正常情況下，當經濟持續增長，個人收入與個人支出均得到提升，而社會整體投資也會增加，這將利好企業盈利前景。而在美國增加基建撥款的背景下，基建活動將會推動工業需求及利好工業股；同時也能拉動原料需求，令原材料價格上漲並利好資源股。除此以外，長期利率也往往在經濟復甦周期中上升，利好傳統銀行的存貸業務，配合信貸環境轉好，各類企業紛紛增加信貸規模，這也會利好「百業之母」的銀行業。

＊周期股較易在改善型選股名單出現＊

　　由此可見，以上提及的企業盈利展望將出現改善，而這些股票名單很大機會在「四維選股法」中以改善型選股的姿態出現，同時部分周期企業的潛能也有機會因此而散發出來，繼而形成了新的「四維」選擇。至於「改善型」選股的轉換速度將較其他三個維度為高，這主要是因為「改善型」的改善期僅屬小型周期，而企業盈利的小型周期轉化速度較快，最終導致組合內的周期股傾向出現較快的轉換率。

＊科技股既是周期股亦是增長股＊

　　雖然「四維選股」以挑選增長股為主，但周期股與「四維選股」也沒存在相沖的情況，所以在運用選股原則時，兩者特點可以結合。例如，本身科技股是周期股之一，而科技股又多屬於新興產業，絕大部分科技企均處於其自身的增長周期，因此有不少科技股均同時具備周期股與增長股的因子。而目前科技股也是相對理想的選擇，因為不論是經濟增長或衰退，這些企業也處於現今世代的科技行業增長期，盈利仍存有上調的空間。故此，在經濟增長時期挑選科技股將可視為對其盈利增長更有信心的選擇。

＊部分周期股須以短線部署＊

　　事實上，不是所有周期股均能完全配合「四維選股」的條件，例如有不少金融及消費股均已過了自身的最佳增長期，因此未必能夠成為「四維選股法」中的核心選擇。但從短期看，這些板塊仍有可能在「改善型」選股中出現，因為只要這些企業盈利前景能出現短期改善周期就可以作為「改善型」選股，不妨考慮以較短線部署「四維」周期股。

＊只要配合「互聯網」也能轉化新經濟＊

　　然而，不一定是金融與消費股就是傳統行業，就是沒有增長前景，其實一般只要配合「互聯網」就可以轉化為新經濟了，互聯網金融或互聯網消費都是其中的例子。因為一般能應用互聯網的企業也屬新經濟，而且技術含量也較高，將有較大能力追趕科網時代的進步速度，所以「互聯網」企業存在較高的生存與成長能力。例如虛擬銀行就是結合互聯網與銀行服務的企業。不像傳統銀行，它們幾乎不用設立實體分店或實體營運地點，所聘用的員工數目也能相應減少，因此能很大程度地降低營運成本。此外，這些虛擬銀行一般由科技公司設立或參與營運，背後具有相當高程度的技術支援，往往在手機或網頁界面的功能與用戶體驗也較佳。因此，一般只要是能配合「互聯網」的企業，即是原本是傳統行業，也能轉化成具備持續增長能力的新經濟企業。
　　總括而言，周期股在經濟改善時的表現較佳，但對「四維選股法」則沒帶來衝突。如處於經濟增長期，在運用「四維選股」法時加入周期股作為考量，將更能提升選股質素。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業》