印度新冠肺炎疫情嚴峻,不久前曾出現單日破紀錄逾40萬宗確診,成為全球焦點所在,但我們相信,疫情過去之後,在長遠結構性增長的支持下,印度經濟將不僅僅是從新冠肺炎的低位開始反彈,而是從數十年來的低位迎來周期性反彈,而新冠肺炎疫情正正提供了黃金機會,令投資者得以趁低買入印度的優質企業。
印度為全球歷史最悠久的股票市場之一,目前約有6000間上市公司數目,即使剔除不符合基本管治原則和增長標準的公司,可供選擇的印度公司仍然較其他地區為多。
其中,市值逾2億美元的公司大約有700間,佔比僅約10%,而中國約5000間上市公司中則已有4000間的市值超過2億元,比例為80%,從這個角度來看,印度公司的市值仍然較低,擁有龐大的增長空間。
*印度政策持續性高*
另一方面,印度作為新興市場,但其政策延續的不確定性並不高,無論是哪一派政府上台,持續股票投資的主題依然值得投資者留意。
1990年代初印度市場開放後,社會經歷了不少變化,曾經出現過執政長達10年的政府,也見過上台只有兩星期的政府,亦試過被極具影響力的左派政府所統治。
然而,過去10年,我們留意到無論哪個政府上台,部分政策都會繼續實施,不會出現換屆便撤銷重要政策的情況。
以馬來西亞為例,當地政府便曾經在換屆時撤銷先前實施的商品及服務稅,相反,印度的商品及服務稅政策已經維持長達15年,期間經歷過不同政策、不同意識形態的政府,但每屆政府均維持和延續政策,始終如一。
而自2014年起,印度人民黨上台後推動多項改革措施,這些改革對印度的長遠發展極為有利,例如上述的商品及服務稅就是多年來最重大的一項改革。
*改革磨合階段已過*
過去幾年,這些改革措施正處於磨合階段,但現時這些問題已經完全消失,甚至乎在改革措施的帶動下,印度經濟正規化的速度正在日漸加快。
在經濟趨向正規化,加上印度人口高達14億,各行各業的滲透率依然極低,如冷氣機業、餅乾公司又或是銀行業及房地產等的市佔率均日益提升。而各項改革令違規或避稅的公司難以經營,劣質企業的市佔率持續下降,優質公司的市佔率則不斷提升,隨著市場環境開始改善,高質素公司優勢顯然較大。
其中,我們留意到印度的消費品、金融、基礎建設和工業等行業長期將出現顯著增長。
以基建投資為例,並非是直接投資於資產所有者,他們通常槓桿極高,而且企業管治水平普遍欠佳。我們會投資在這些企業的供應商,因為供應商可受惠於基建開支或工業活動增長,他們是資本回報率較高的市場龍頭,並且在不同周期中均能贏得市佔率。
《首源投資北亞洲區分銷業務部董事 譚家駿》
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