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15/06/2021 08:10

《缸邊隨筆-石鏡泉》A Tale of Two央行(三)

  《缸邊隨筆》在5月18日和20日,寫了兩篇A Tale of two央行,是預期
中國人民銀行和美國聯儲局對通脹的反應和應對方策。簡括言,是人行重視通脹到臨,聯儲局則
死不「重視」,尚謂,美通脹雖高,但只是穿腸過,不足懼。
 
  上周,中美5月通脹數據都出籠了,筆者之前所估,中無?未知,因為今文是在上周四
(10日)下午完成,其時只有中國公布了其通脹數據,而美國仍未有。
 
  咁早成文,會否有錯。有錯也沒法,這是作為投資者所要承受的風險。不少人仍謂等通脹數
據公布才決定怎投資,唉!此話即是你無View,無View投乜鬼資吖,等到天下大白才買
╱賣?可惜投資者不能買╱賣歷史。閣下買六合彩,都是未開獎前便要買,開獎之後才買?發達
都要等下期囉。
 
  中國人行對這波將臨的通脹是十分重視,已處處設了防綫。
 
  幾年前已謂房住不炒,年前已透過「麻辣粉」操作,控制社會資金水平,月前大宗商品價高
,阿爺已經話要查要防要禁,結果是一眾鋼鐵股及銅、鋼價都回跌下去。
 
  6月10日報道中國銀保監會主席郭樹清在第13屆陸家嘴論壇上致辭,謂通脹如期而至,
比所預料幅度要高一些,要切實防範金融衍生品投資風險,他明確指出,金融衍生品非常不適合
個人投資理財,個人參與,無異於變相賭博。
 
  看明白?防通脹,就是要防炒風。
 
  人行行長易綱在同一論壇亦表示,貨幣政策要關注結構變化對物價穩定的影響,人口老齡化
會導致居民預防性儲蓄上升,消費傾向下降,由此面對通脹產生抑制,而綠色轉型會使物價走勢
趨升。易綱總結各因素後,認為我國今年CPI走勢會前低後高,預測全年CPI的平均漲幅將
在2%以下。
 
  外媒如彭博日前就以中國的工業品出廠價格(即其他國家稱呼的「生產物價指數」)
(PPI)說事,謂我國PPI按年增長9%創13年新高。但5月CPI同比只漲1﹒3%,
就是工業會爆、有滯漲。這個大財經媒體如此簡單落結論,如不是其對中國PPI╱CPI結構
認識不多,就是中國崩潰論的潛意識作怪。
 
  中國PPI上升,是全球大宗商品價升帶來的必然結果,中國是全球製造業大國,成本上升
,即售價會升,而不少產品是輸出到歐美(即歐美通脹要升啦!)多過賣給國內人。如果歐美入
口商不接受加價,這些廠家便不入原料、不接單,影響到的不是國內CPI,而是就業。
 
  中國近日CPI下跌,主要是豬肉價跌,豬肉價5月按年下跌23﹒8%,這是豬周期的必
然結果。到今年末,豬肉價便會回升,我國的消費復甦較慢(不似美國有錢派),美元要到年末
才逐步緩升,所以易綱謂中國CPI是前低後高。
 
  知道這些PPI╱CPI關係,對投資有何幫助?廠家的利潤在下半年會逐步因需求被理順
,大宗商品成本回落而有改善,可以留意下製造業股了。但要留意,阿爺是不許你將股價泡沫化
,即不要太心紅。
 
  聯儲局又怎看通脹?
 
  雖然美財長耶倫周前已改口謂美通脹可能到3%,但極有可能在港周四晚,公布的美通脹率
已到4%、5%;如公布是3%時,估計美股只震一震;如公布是5%,則美股會大震,但不會
震散,原因兩個:
 
  (一)美國市場是水浸,日前的逆回購(RRP)金額已近5000億,有這個龐大的
idle cash(廢錢)在座,有哪個對沖基金要錢補倉都可以快速借到。如我係美對沖基
金經理,早已於上周三(9日)前就安排好「水喉」,以防公布的通脹一下跳上5%放水,不是
補倉(這些倉一早已對沖好啦),而是趁市跌,而執平倉,美股份分鐘會上演今年2月底,美股
驚天大反轉急彈500點一役。
 
  (二)2月23日,美股當晚大跌,TESLA尤為誇張,鮑威爾盡顯美股市超人本色,謂
:通脹不是當前問題,貨幣寬鬆持續,利率會近零,市場反彈快過打針。但是否市場真好了,當
然不是,大家心裏信你鮑威爾才奇。不過美女股神Wood信,仲加倉,之不過,今時如何?其
他大鱷不信,單你信,今時便瓜咗一半。
 
  今個5月的美CPI(執筆時未公布)無論升到多少,都是因為二手車和房價急升所拉動,
這兩個項目是民生項。但不是沒有了就會餓死、病死的項目,而且不會影響到華爾街金融市場。
 
  亦有人擔心,美印這麼多錢會帶來1970年代式的大通脹,這亦是太過簡單的結論,一如
認為著裙的一定是女士。蘇格蘭勇士和非洲勇士都著裙,前者著絨裙,後者著草裙。
  
  無論中美,其CPI組成可細分為幾部分:
 
  1﹒食物項;
 
  2﹒非食物消費項;
 
  3﹒住房項;
 
  4﹒交通、氣油項;
 
  5﹒醫療項;
 
  6﹒服務項。
 
  1970年和2021年,各項的佔比有沒有變化呢?如有,對通脹的影響將如何?古未必
可為今用呢。明天續。
 
  此文見報日,美5月CPI已公布了,是3%、4%,還是5%(編按:美國5月CPI按
年升5%,創近13年新高)?美股崩了嗎?
 
《資深投資者 石鏡泉》

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