《品中資－羅國森》中移動（００９４１），始終最「出息」

　　今年３月初的時候，我在本欄寫過一篇題為《舊經濟我只愛中移動》的品評，因為當時的世界出現「輪流轉」，去年大升的新經濟股從高位大幅回吐，相反，舊經濟股就從谷底反彈。
　　但我的看法是，這不代表新經濟股出了甚麼問題，只是她們的估值過高，當市場找到調整的「藉口」時（當時炒債息上升），這類股票就成為拋售對象。
　　從另一個角度看，也不代表舊經濟股出現甚麼突破，令到她們再度成為投資者的寵兒，只是她們的估值過度低殘，所以，當資金沽出新經濟股後，便轉移至這些跌幅過大的舊經濟股，才導致她們「飛上枝頭」。
　　我認為，從投資角度，新經濟股始終是主流，大部分舊經濟股都是次選，只有那些基礎建設類的股份可以保持一定的地位。當中我只傾向電信股，在電信股之中，我只會選實力最強的中移動，因為她的經營相對穩定，派息能力也很強。但我持有這些舊經濟股，主要目標是收息，不會期望資產升值。
　　本周初，三大中資電信股之一的中電信（００７２８）公布，將分階段大幅調高派息比率至七成，意味她的息率有機會上升，這當然吸引了我的注意。到底中電信能否取代中移動，成為我的舊經濟愛股？
　　不過，細心比較之下，很快便可得出一個結論，那就是，即使中電信大幅提高派息比率，所有收息股應該具備的條件，中電信仍然比中移動差一截。再者，我已經不計中移動本身的規模和盈利能力都優於其餘兩大電信股了。
　　首先，現時三大中資電信股的派息比率，即是每股盈利和每股派息的比例，中移動是最高的（愈高表示派息愈慷慨），現時是五成半左右，而中電信和中聯通（００７６２）都只有四成。
　
＊中移動的派息「友善」＊
　
　　單是這一點，就反映中移動的派息更慷慨了。另外，中移動一年派兩次息，即中期息和末期息。而中電信和中聯通都只派一次末期息，這對於退休後靠食息的股民來說，中移動明顯更「友善」！
　　以上這點可能仍屬次要的原因，最重要的當然是股息率。這一刻，中移動的股息率何止高其餘兩大電信股一班？簡直是不同Ｌｅｖｅｌ，因為中移動的預測息率已逾７厘（見附表），中電信和中聯通都只有４﹒５厘左右（最近兩股股價受電信股增加派息比率而上升了，令息率下降，尤其是主角的中電信）！
　　好了，現在中電信計劃逐步將派息比率提高至七成，息率可以提高多少？
　　以２０２０年的業績為例，中電信的每股盈利是０﹒２６元（人民幣．下同），四成派息比率，即每股派息０﹒１０４８９元。
　
＊增發股票，攤薄派息＊
　
　　如果明年就將派息比率提高至六成，假設盈利不變，即每股派息約０﹒１５６元人民幣，折合約０﹒１８７港元，以昨日中電信的收市價２﹒８元計算，往績息率會提高至６﹒７厘！如果最終的派息比率再升至七成，每股派息會再增至０﹒１８２元，折合約０﹒２１８４港元，息率會再增至７﹒８厘。
　　表面看，這個息率算不錯，但正如我所說，由於中電信的身份是國企股，所以要扣除一成股息稅，即是息率大約少一厘。這還不是最重要，今次中電信提高派息比率，以及增派中期股息，主要因為回歸Ａ股，想吸引內地投資者認購。但回歸Ａ股代表他們會增發股票，股數增加，盈利不變的話，每股派息是會攤薄的。
　　過去幾年，中電信的盈利都只能以低單位數增長，個別年度更可能輕微倒退。因此，我不相信，中電信未來的盈利可以大幅增長。事實上，中電信增加派息比率，其實就意味她在未來幾年都不會有大動作，如是的話，盈利又怎可以大幅增長呢？！
　　中電信在增加派息比率的同時，又要增發股票，她的息率不見得可以大幅上升，以至超越中移動的水平。因此，我的結論是，中移動始終是最「出息」的舊經濟股。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
　　　　　　　　　　三大中資電信股派息能力大比拼（單位：人民幣）
　
　　　　　　　　　　　　中移動　　　　　　　　中電信＊　　　　　　　中聯通
　　　　　　　　　　（００９４１）　　　　　（００７２８）　　　（００７６２）
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　　營業額　　　　７６８７﹒００億　　　　３９３５﹒６０億　　３０３８﹒４０億
　　純利　　　　　１０７８﹒４０億　　　　　２０８﹒５０億　　　１２４﹒９０億
　　每股盈利　　　　　　５﹒２７元　　　　　　　０﹒２６元　　　　　０﹒４１元
　　每股派息　　　　　２﹒８７９元　　　　０﹒１０４８９元　　　　０﹒１６４元
　　派息比率　　　　　５４﹒６０％　　　　　　４０﹒００％　　　　４０﹒００％
　　預期息率　　　　　　７﹒３０％　　　　　　　５﹒１０％　　　　　５﹒４０％
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　　資料來源：經濟通
　　＊中電信已公布，２０２１年會提高派息比率至６０％，再逐步調高至７０％。
　　　營業額和純利以２０２０年業績為準
　
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