自６月１７日聯儲局從點陣圖中顯示，該局有機會把加息日子提前到２０２３，人民幣（離岸）兌美元匯價便明顯轉弱。但這只純粹是人民幣單對美元的情況，如觀察人民幣兌一籃子貨幣指數，不難發現人民幣基本上是沒有下跌，反而是有所上升，更甚者於過去一周更曾兩度上破９８指數點水平。９８指數點有甚麼特別呢？自２０１６年第二季起，一籃子人民幣匯價指數未曾上破過９８，最接近上破的一次是２０１８年５月，但當年也沒有突破。９８指數點這一水平，一直被市場認定為會損害中國出口的匯率分水嶺，所以市場是不會貿然把人民幣推越９８水平。
＊在港發票據回收離岸人幣＊
但最近所見，中國的通脹形勢正變得嚴峻，當觀察生產物價指數（ＰＰＩ）這情況尤其顯著。中國５月份ＰＰＩ按年大幅增長了９％，創下自２００８年９月以來新高。假如人行不讓人民幣匯價升值以遏抑入口通脹，可預見國內生產商早晚要把這些價格上升壓力轉嫁給國內消費者，導致中國國內通脹大幅上漲。所以現今中央在決策上可有兩個選擇，保持人民幣於低水平讓中國人民自己去承受因美國大印鈔票帶來的通脹，或是讓人民幣升值，把通脹轉推回向海外。
筆者認為中央會選擇選人民幣升值，這有一定的理據。上周人行就在香港發行了５０億人民幣６個月期票據。最終投標總量約２７６億人民幣，為發行量的５﹒５倍。似乎，人行是想透過在香港特別行政區發行票據以回收人民幣，使離岸市場人民幣供應減少推升匯率遏抑通脹。當然，５０億人民幣不是太大金額，但不排除日後還陸續有來。
＊推升人幣留意三方面影響＊
假如筆者的估計正確，人行是有心推升人民幣，這樣有三方面因素將值得我們留意。首先，未來人民幣匯率當然可看高一線（主要兌一籃子貨幣），兌美元年底目標或有機會重上６﹒４水平。其次是中國作為世界工廠，人民幣匯價升值將會推升中國出口貨品價格，這會使全球，包括美國通脹變得更嚴峻。最後，人民幣匯價上升會增加以美元計算的中國ＧＤＰ規模，使中美經濟體的差距進一步收窄，加快中國實現經濟規模追上美國。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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