《陸言堂－陳永陸》優然牧業（０９８５８）營收利潤可望高速增長

　　港股似乎逃不過過去幾個月的格局，就是在期指結算前五個交易恒指會突然大升，但在期指結算後恒指就會走樣，所以７月份第一個交易日，恒指大跌超過５００點，其實不應感到意外。不過，這其實亦是一個利好因素，因為根據過去幾個月的情況，恒指亦不會有太差的表現，所以恒指在２８０００點以下有不錯的支持。
　
　　個別股份，可以留意剛登陸香港的原奶巨頭優然牧業（０９８５８），作為優然牧業中國第一家營收突破百億的牧業企業，並長期保持著高速增長態勢，集團從２０１８至２０２０年集團收入分別約為６３﹒３億（人民幣．下同）、７６﹒７億和１１７﹒８億元，年化複合增長率為３６﹒４％；同期，淨利潤分別為６﹒５３億、８﹒０２億和１５﹒４１億元，年化複合增速更達５３﹒６％。
　
　　高增長數據背後，優然牧業覆蓋「育種－飼料－原料奶」等乳業上游全產業鏈的優勢布局，因為集團不僅是全球最大的原料奶提供商，亦是中國最大的反芻動物飼料提供商和中國最大的奶牛育種企業。受終端消費者的乳製品消費及需求日益增加所帶動，中國乳業近幾年一直增長迅猛，根據弗若斯特沙利文報告，按零售銷售價值計，中國乳製品零售市場由２０１５年的３２６４億元增至２０２０年的４９０３億元，並預計於２０２５年達７３８５億元，２０２０年至２０２５年的複合年增長率為８﹒５％。與發達國家的乳製品市場相比，中國乳製品市場仍待開發，並具有巨大的增長潛力。以統一折算為液態奶計，２０２０年中國人均乳製品消耗量為４２﹒１公斤，僅為歐盟的１７﹒０％及美國的１８﹒５％。
　
　　這些數字足以說明，中國的乳製品市場還遠未成熟，依然是一條方興未艾的賽道，這從行業賽道層面保障了優然牧業穩健增長的確定性。此外，疫情提升了國民的營養健康意識，牛奶作為備受醫學專家、權威機構認可的營養品，其消費量也在持續提升。一個肉眼可見的增長空間就擺在行業面前，就看誰抓得住這個歷史機遇，誰有能力很好地滿足市場需求了。
　
＊高端液態奶受歡迎＊
　
　　另外資料顯示，高端液態奶在近幾年尤其廣受歡迎，其零售銷售價值自２０１５年的７５９億元增至２０２０年的１５０３億元，並預計以１５﹒０％的複合年增長率進一步增至２０２５年的３０２７億元，增速遠高於普通液態奶。而優然牧業除供應優質生鮮乳外，還是中國最大的特色生鮮乳供應商；於２０２０年集團特色生鮮乳銷售收入達到了原料奶業務總收入的３０﹒９％。
　
　　據了解，優然牧業在原有的有機奶、ＤＨＡ奶、娟姍奶、Ａ２奶四個特色原生生鮮乳品類外，又投產了有機Ａ２奶、富硒奶兩個特色生鮮乳品類。而富含胡蘿蔔素牛奶等技術儲備，也為集團未來特色生鮮乳的發展提供了很好的保障。資料顯示，２０１８至２０２０年間，由於附加值較高，優然牧業特色生鮮乳的毛利率分別為４８﹒５％、４８﹒１％和４９﹒２％，高於行業普通原料奶毛利率約８個百分點。隨著消費升級和消費者健康意識的增強，中國特色生鮮乳市場發展空間巨大，這也為優然牧業盈利能力的持續提升提供了長期保障。
　
　　目前大規模牧場的擴建、擴群和下游乳企的規劃是相匹配的，不存在散養模式下盲目擴群現象，所以行業未來具備可持續發展基礎。而且上游奶牛養殖生產周期長，供需滿足需要更長的時間。在需求拉動奶價長期上行的行業背景下，隨著其特色生鮮乳銷售的持續放量，優然牧業營收利潤高速增長絕對不難，值得長線持有。《獨立股評人　陳永陸》
　
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