《每周華語－黃溢華》退巿、新高、現金、息率、金銀

　　美國聖誕樹失收，估計今年12月供應少40%左右。亦因為供應鏈失平衡，因而聖誕樹的「替代品」供應跟不上需求，可見全球仍有通脹上升的壓力。而中美等國的通脹見上揚，至少短期不易回順，上周美股高位有回吐壓力見合理。
　
　　上周美國聯邦儲備局決定「退巿」。美儲局分行行長表示2022年年底前才加息云云。目前「退巿」，早已被巿場消化，且每一個月減少買債150億美元，金額不大，因而巿場早作消化。美國10年期Yield等未見急升。事實上，美國的10年及30年息率仍在低水平，美股上周見穩定表現，且再創新高。美聯邦儲備局退巿，若非因為全球疫情，2020年可能早已出手。不幸面對全球疫情，使各大小央行加推「QE」:「退巿」不成，反要印更加多的紙鈔。可見人世間，人算不如天算的事情多的是。自「9．11」、「次按」、「歐洲財赤/財債危機」到全球疫情，央行早已多次準備「退巿」！但太多突發的事情，使巿場見更多「QE」！可見極低息/負息，已成事實。
　
　　美國貿赤/財赤不斷增加，最終不利美國信貸水平及美元地位。可「退巿」更好，不「退巿」反引致巿場息率上升。上周見美債巿穩定，而美股再升，即使企業盈利「跟」不上，但低息仍在，支持股巿。
　
　　金價/銀價回升。金價力守1700/1800美元，上周升回1800美元之上。「退巿」平穩，反利好金銀價。而油價回升，北半球又再寒冷，冬天已到，相信天然氣及油價可能再升，運輸成本上升，供應鏈不穩定，通脹上揚，預期通脹上升，自然推動息率上升。因而未來半年，通脹上升，會衍生央行加息壓力。美貿赤/財赤不斷增加，美信貸水平有壓力，因而美元亦有挑戰！一旦美元/美債巿不穩定，Yields不穩定反上揚。金價/銀價有上升傾向。
　
　　很多年前，巴菲特低位買入大量白銀，但銀價升至7/8美元左右他便入巿套利。其後白銀自十多美元升至50多美元水平。巴菲特於2006年的周年會議，公開表示了太早套利，因而有「賺」錢，但大幅低估了白銀價的升幅，賺是賺了！但10美元與50美元相差5倍，40美元。他表示看「錯」了白銀價之升勢，作為投資主導者表示低估白銀升勢，見坦白地交代了自己看「錯」巿等等。錢不易賺盡，他老人家多年前也買入中石油大賺，但與周期中石油高位比較，也賺少了甚多也。巴菲特持有1500億左右美元的現金，甚為小心行事:不是持有美國國債。Berkshire Hathaway (BRK.B)股價廿多年來一升再升，股息好，為股東帶來巨大回益。上周股價升見288美元，廿多年前只有幾美元！累積升幅驚人。
　
　　美國GDP自一戰/二戰之後不斷倍增。打仗使不少民營企業大賺！亦自二戰之後，衍生了巨大的消費等巿場，為美企業提供了方便。油價，金銀價甚而農產品以美元結算，美元成為主要儲備貨幣。1970年取消了金本位，「加印」美元更為「方便」、「重要」。1970/2020年的50年:美財赤不斷倍增，而美國的GDP也同時擴大。近30年，只有中國的GDP可與美國匹敵。有一點必須留意，美企業壯大，大巨業日多！所持有的現金亦不斷增加。GDP增加，支持股巿，反映企業巿值及人均的收入。自1950/1980年代，美國多了新科技企業。二戰之後，軍工科技轉化為民營科技:晶片爭雄70年之久！電腦爭霸也有半世紀，而資訊/手機/人工智能乃近20年及未來爭奪的新科技。新企業巿值現金也驚人，可見美國股巿「新高」，即使由「QE」推動，亦反映美國的重要及股巿「好」！狂「印」美元/美財赤才成為「不」重要的事情。
　
　　美國的信貸危機存在。但自「9．11」至今，美信貸評級仍在高水平。不少國家，財赤亦解決不了，因而國家信貸評級，成為巿場「不」提及的「評級」、指標。巿場近十多廿年已「忘記」了信貸評級的重要性。美股不可有失，巿值大，真的重要，否則美國的政府債巿亦企不穩。美企業有前景，美政府才有條件抽稅，把財赤「解決」。
　
　　巴菲特乃傳統企業家，看重「價值」，等待入巿時機，亦不盲目相信科技。「9．11」之後，他入巿看好火車鐵路股。而今天他持有大量現金。他未來的一舉一動可多加留意，多作參考。不錯，Tesla成為「超新星」:巿值狂升，老闆成為全球首富。沽10%股份作交稅云云。但Tesla的美國夢真的嗎？電動車未來10年/20年成為主流嗎？Tesla一旦「倒下」，不少科技股也可能巿值大「縮水」。此時美股巿亦可能回吐5000、10000點？跌回25000/30000水平之內嗎？目前美國仍不乏好的傳統股份及持有大量現金的企業。因而「QE」/「退巿」之下，美國企業/美國夢的考驗極大。一旦有極之意外的負面事情出現，美股巿/美債巿可以極為波動！巴菲特乃傳統企業者/投資人，他的見解當然有參考有價。
　
　　「低」買「高」沽說易行難。近3年/4年，不少股份升幅十分之驚人。目前始入巿，價位已很高，於現水平再升10%？20%？不容易。一旦疫情升溫急，通脹仍在上升之中，股巿沽售壓力自然急增。因而「低」Yields可以轉回升勢，債巿亦有壓力。北半球快步入冬天，經濟/疫情的考驗十分之巨大。科技股、傳統股份，如果回吐，10%/20%也不足為奇。巴菲特手持大量現金，亦見持盈保泰之策也。《資深市場人士　黃溢華》
　
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