《財金樂道－陳樂怡》恒指宜守穩21200點，關注基建及煤炭股

　　市場近期憂慮美國縮表步伐過急，美元流動性收緊，美國十年期債息曾突破2.8厘。美匯指數多番挑戰100水平，利淡新興市場資金流。而中美貨幣政策背馳，中美息差倒掛，短期削弱人民幣資產的吸引力，投資者宜留意外資流入情況。
　　中港後市視乎內地疫情發展，以及何時落實放水。4月內降準降息呼聲漸高，短線關注4月MLF的利率去向。恒指宜守穩在3月底的低位(21200點)，不然有機會回試3月中的上升裂口區間(20120-20786點)。

*經濟如現放緩，聯儲或調整收緊步伐*

　　美國勞工部公布，3月消費物價指數(CPI)按年升幅，由2月的7.9%加快至8.5%，創1981年底以來最快增速，並高過預期的8.4%。扣除食品和能源的核心CPI按年升6.5%，較2月的6.4%輕微加快，但小過預期增加6.6%；按月升0.3%，低過2月及預期的0.5%增幅，主要由於二手車價大幅下跌。
　　通脹數據公布後，市場憧憬通脹見頂，美股先升後回。不過，俄烏局勢陷入持久戰，短期難覓替代能源供應，能源、食品價格回調空間有限。美國就業市場強勁，工資、通脹螺旋上升，高通脹情況料持續，無阻美聯儲加息決定，5月加息半厘已成為市場共識。不過，後續值得留意的是，假設5月及6月各自加息半厘，一旦經濟出現放緩訊號，當局有機會調整下半年收緊步伐。

*疫情未受控，3月零售工業難樂觀*

　　市場除了關注美國通脹以至聯儲局決策之外，同時留意內地經濟表現。內地3月份新增人民幣貸款31300億元人民幣，高於原先預期的27500億元人民幣。3月社會融資規模增量46500億元人民幣，高於市場預期的35500億元人民幣。財政發力，地方債券加快發行，支持社融總量增長。然而，從信貸架構分析，居民中長期貸款按年減少，企業中長貸改善力度不足，企業短期貸款增長相對較大。以上情況反映購房需求低迷，企業營運展望保守。內地疫情尚未受控，經濟下行壓力顯著，即將公布的3月其餘經濟數據如零售、工業未容樂觀。
　　財政部表示，去年12月提前下達的專項債券大部分已發行完畢，佔提前下達額度的86%，今年3月底分配下達的第二批額度則將在9月底前全部發行完畢。目前正按照「資金跟著項目走」的要求，已儲備7.1萬個項目。當局將進一步指導地方加快專項債券發行使用工作，著力穩定宏觀經濟大盤。財政部副部長許宏才稱，中國去年12月提前下達的新增專項債額度1.46萬億元人民幣，提前下達時間比上一年提前3個月。截至今年3月底已經發行　1.25萬億元人民幣，比去年一季度增加1.23萬億元人民幣。我們認為專項債發行進展理想，有望支撐固定資產投資回暖，市場預計今年固投增長將會改善至5%。

*憧憬基建項目加快，煤價淡季不淡*

　　市場憧憬在內地疫情穩定下來，基建項目將會加快施工，利好基建、建材股。其中，中國中鐵(00390)首季新增訂單增長理想，經營現金流表現優於同業。公司年內首隻C-Reits有望推出，有助提升現金流，進一步降低負債。另外，煤價淡季不淡，疫情拖累工程進展，不利水泥股首季業績。但業界延長錯峰生產，以緩和供應壓力。市場預期水泥行業於首季見底，需求其後集中釋放，盈利按季改善，關注龍頭海螺水泥(00914)。
　　另外，歐盟、日本向俄羅斯實施新制裁，禁止俄羅斯煤炭進口，但由於短期難有替代供應，國際煤價上漲。至於內地方面，內地煤炭交易商減少自俄羅斯進口，進口增量有限。加上內地封城影響生產運輸，同時內地穩增長的政策背景下，基建項目將加快上馬，內房調控放寬，需求預期回暖。因此，煤炭供需偏緊，支持煤炭價格高位震盪，利好煤炭企業盈利。
　　中煤能源(01898)發盈喜，料首季利潤為70.4億元至77.8億元人民幣之間，按年增長74.6%至93%。集團指，利潤增加由於第一季主要產品價格高位運行，集團全力增產增供保障能源供給，持續加強管控成本，以及確認應佔聯營及合營公司利潤增加等。整體而言，國內煤炭股處於上行周期，同業的首季業績同樣值得憧憬。加上，板塊低估值、高派息的特質吸引資金流入，建議關注神華(01088)。內地穩價保供，煤炭長協基準獲調高，神華的高長協佔比，使其盈利波動性較低。(信達國際研究部助理經理　陳樂怡)
　
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