《拆局麒想－林嘉麒》贛鋒多方向急速發展，有足夠資金實力嗎？

　　中國連續多年成為全球最大的新能源汽車市場，動力電池需求旺盛。有數據指，2021年中國動力電池產量為219.7GWh，同比增長163.4%，其中磷酸鐵鋰電池產量為125.4GWh，佔總產量的57.1%，同比增長262.9%。贛鋒鋰業(01772)業務包括加工鋰產品、鋰電新材料系列產品、鋰電池及儲能電池等，既然行業前景佳，公司自然是積極多方向擴展。
　
　　公司最新宣布，通過全資孫公司GFL Investment與稀美資源(09936)及中國銀河國際簽署了框架股份認購協議，GFL Investment擬以每股4.0港元價格認購稀美資源發行的6000萬股新股份，股權認購的總金額為約合2.4億港元，完成後，將持有稀美資源約16.7%的股份。稀美資源是全球主要的鉭鈮生產企業，濕法產能位居世界前列。公司指，與稀美資源將有潛在的協同作用，但未詳細說明。事實上，鉭在電子、冶金、化工、原子能、超導技術、汽車、航空航太、醫療衛生等許多領域均有重要應用，而電容器是鉭最大的應用領域，世界上34%的鉭用於製作鉭電容器。鉭電容器具有高容量、低損耗、耐溫差、長壽命等特點，多項優異性能是其他電容器無法達到的，因而被廣泛用於通訊、電腦、汽車、儀器儀錶、航空航太和國防軍工等領域，估計部分可與新能源汽車生產使用有關。
　
　　公司在此通告中，明列了最近三年已披露的其他框架性協定或意向性協定情況，驚醒了筆者，去年有與深圳市科信通信技術簽訂《戰略合作協定》、與宜春經開區管委會簽署《投資合同書》、與阿根廷Jujuy省政府以及阿根廷Ministry of Productive Development of Argentina簽署《合作備忘錄》、與江西省豐城市人民政府簽署《投資合同書》和《投資補充合同》、與四川省達州市宣漢縣人民政府簽署《招商引資協定》及《招商引資補充協議》、與Umicore S A簽署《鋰產品供應條款清單》。大部分不只是MOU，而且是合同，估計投資金額不少。贛鋒新型鋰電池科技產業園項目繼去年與重慶兩江新區簽約後，將新增投資46億元(人民幣．下同)，新增10Gwh固態電池、磷酸鐵鋰動力及儲能電池電芯產能，項目全部達產後預計產值200億元。今年1月有與青海省海西州人民政府簽署《戰略框架協議》、5月有與中國長江電力股份有限公司、重慶三峽水利電力(集團)股份有限公司及長江綠色發展私募基金管理有限公司簽署《合資備忘錄》。
　
　　項目可以說是接踵而至，財報顯示，贛鋒鋰業上市以來的投資活動產生現金流量淨流出累計高達184億元，而自2018年開始公司的投資金額逐年增加，在2021年就至少斥資50億元在海外市場進行投資。近年收購案有阿根廷、澳洲、墨西哥等海外布局，也有在青海、內蒙古、江西等地投資項目。事實上，業績總算有交代，去年度營業額大增1倍，其中金屬鋰及鋰化合物業務增長了1.1倍。儘管現金及現金等價物由2020年的17億，大增至52億，但投資活動的現金流出就由2018年至2021年連連遞增，由23.6億增至39.6億元，而到2021年度更急升至61.75億元。雖然總負債與總資產比率只是33%，總負債與股東資金比率是58.9%，兩者均屬健康，發展仍有財力支持。不過，過去兩年的多項合作協議日陸續上馬，相信52億元資金遠不足夠，而資金又從那裏來呢？是銀貸？還是小股東幫幫手呢？《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
*筆者無持有以上股份
　
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