《一周攻略－周進略》猜局方反應，易捕風捉影

　　經過一個星期左右的沉澱，原來一鼓作氣的勇進，可能已經開始迎來了新的審慎。
　　誠然，投資者對於全球各地央行遏止通脹的決心，應無太大懷疑，只是對於具體力度、時機拿捏分寸是否恰當，卻沒有絕對把握。
　
*方向人人同意，程度卻有爭議*
　
　　這是大家的分歧所在。人人都知道要加息縮表退市，但真的要做，究竟執行程度如何，卻有相當的爭議空間。
　　困難所在是，金融市場以至經濟活動的協調，可不是一板一眼，多少個百分比給力，便一定有相對應的定量反應，甚麼連方向也不一定可以每次保證。
　　雖然，大量從學院畢業出來有正統計量訓練的經濟分析師或研究人員，幾乎指定動作便是上述的表述，讓外界以為真的有如比準確的預測判斷方法。
　
*市場參與者非被動*
　
　　事實上，真正關鍵是市場參與者不會純粹被動地接受才作出反應，反而是主動預測並押注，然後在不同程度的偏差中修正想法。
　　故此，政策制訂者以至執行者，既要考慮經濟變量之間長期平均的客觀關係，更要留意外界對這些客觀關係的理解，可能跟其有明顯分別。
　
*有套路則可預早反映*
　
　　引伸而來，以至外界預期局方對事態發展的反應，可能跟局方的真正反應，有持續而非隨機的偏差。而更重要的是，外界對於政策當局如何應對上述分別，究竟有何套路。
　　有套路，則可預早反映，水能載舟，亦能覆舟，局方刻意為之的期望管理做得好，可以讓政策推動事半功倍，相反，忽略外界反應，又或期望管理進退失據，可以把原來大好形勢都斷送掉，不可不察。
　
*美聯儲落後外界程度非想像般高*
　
　　觀乎目前美聯儲的動作，市場參與者信任程度仍然不低，在給出不同程度或情景的可能性下，外界仍傾向讀取其平均，中間落墨，證明並不傾向押注往太極端或太偏離原有軌跡的選擇。
　　例如，以通脹的討論而言，視乎所用的通脹指標是哪一個，細心分析下，其實外界若明白局方是以數據為決策之本，再加上有規則作為政策改變的約束，又有跟外界溝通的期望管理，則七除八扣之下，其實局方表達的想法，跟目下外界平均預測，偏差存在，但程度不是太高，尤其與上世紀70年代或80年代出現同樣高通脹的時候相比，如今已是貼近外界想法最多的了。
　
*隨機因素易被過度重視*
　
　　這一點有別於外界報道或評論所指，認為美聯儲嚴重落後形勢，反而印證，善於捕捉偏差擴大或收窄的投資者，深知局方的能耐以及制肘，早於局方可以明言或正式轉向是便已押注。
　　如此一來，投資者面對的可不是簡單二分法，非黑即白的單邊市，反而要調整本身風險管理，預視持續大區間震盪，當中走勢圖上的陷阱不少，單日大升大跌，最終令人無所適從的情形，跟外界關注局方政策轉向，而過程中任何本來隨機性甚高但其實無足輕重的數據，都會受到不合比例的重視，正好密切相呼應。簡言之，草木皆兵，捕風捉影。
《經濟通通訊社特約分析師　周進略》(本欄逢周一刊出)
　
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