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周進略,金融市場參與者,財金專業工作者,經濟思想研究者。解釋紛亂萬象,原理始終如一。

13/06/2022 09:02

《一周攻略-周進略》有別海嘯後經驗,聯儲暫以緊為先

  美國最新的通脹數據,某程度上,為近日的爭議下了定論,就是無論外界憧憬如何,似乎通脹仍未見頂,而估計美聯儲很快鳴金收兵的想法,大抵已經落空,又回復到加息半厘是起碼,四分三厘亦不能排除。
  是的,投資者一廂情願,希望從各種數據的蛛絲馬跡,看出一點衰退的端倪,有可能逼使局方投鼠忌器,不敢太用力的遏止通脹,可是,眼前數據卻令大家不得不重新面對現實,相信在一段短時間內,局方是被逼寧緊莫鬆,有別於過去十多年的寧鬆莫緊。
 
*美通脹率高企,僅上世紀可比*
 
  當然,這跟大家已經習慣多年的思考模式,可以說是大有出入。首先,以往在金融市場的危機中,作為最終為大家提供融資頭寸流動資金的,央行可以說是責無旁貸,但目前卻遠未到達這一步。
  畢竟,綜觀經濟數據,就業數據和經濟增長都不錯,而物價升勢卻未有停下來的跡象,如此一來,難免有所謂過熱之慮,尤其目前通脹率在過去幾十年的高位,對比之下,只有上世紀70年代和80年代有可供比擬的時候。
 
*幣策定物價,屬央行天職*
 
  由此觀之,局方在物價穩定的天職下,自然不得不收緊貨幣政策,包括常規性和針對周期的,例如加息,以至之前由金融海嘯遺留下來的非常規手段,包括量寬等,要開始大加退市縮表等。
  事實上,局方兩大政策任務,一是物價穩定,二是充分就業,以目標工具而論,前者是重中之重,亦是作為央行最合理的工作目標,因為貨幣政策本來就是它們的功能。
 
*長遠增長非單憑幣策可成*
 
  相比之下,充分就業本身,從來不是單獨於整體通盤考慮的,尤其是考慮到金融市場和銀行體系的穩定,才有此一著。再者,單純以工具而言,亦不擔保局方的貨幣政策工具,無論是常規或非常規的,可以單方面決定充分就業,尤其是長遠的經濟增長,更多是出於人口增加/技術提升/人力資本累積等,而不是周期性的加減息。
  正因如此,既然有最合乎本身目標手段的物價穩定任務,而大環境亦不用太擔心充分就業,如今大家若要主觀願望想像局方快速收回成命,恐怕是偏離事實太遠的了。
 
*多年領漲股,今日重災區*
 
  果如是,考慮6月份餘下日子,全球市場的資產價格受壓情況,未有急速改善的條件,反而是整個上半年,應以較為克制的保守態度作結。
  如此一來,投資者的部署當然反映其中,美股近幾星期的走勢,包括以往領風騷多時的美股科技股,甚至是一眾曾經令投資者如痴如醉的細價股,又或者主題推陳出新的加密貨幣等,都是重災區。
 
*博反彈只宜小注,大趨勢仍是鬆綁*
 
  可惜的是,覆巢之下無完卵,新經濟不濟,不等於舊經濟可恃,只是前者太差勁,後者在相對價值的層面上,略為看高一線,但絕對價值上,可能一樣是跌多升少,輸多贏少。君不見一眾以往令保守投資者放心的所謂防守股,包括公用板塊或房託等相對穩定高息股,暫時看來,表現亦乏善可陳,說明了利率持續加速向上,資產估值打折的基本原理。
  總的來說,本欄維持之前的想法,短期縱有反彈,但改善不了上述的格局,則投資者只能以較小注碼投入,嘗試所謂博反彈,但整體而言要有兩手準備,不能以單邊升市視之,反而是每有反彈,又有更多投資者想把握機會鬆綁止損,似乎仍是大勢所趨。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)
 
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