踏入本周，美國2年期債息又再高於10年期債息水平。這所謂的債券「孳息率倒掛」，是投資市場傳統用以衡量美國經濟是否將進入衰退的一個重要指標。加上被視為環球經濟寒暑表的銅鐵價格自6月中開始急挫，解釋了為何最近市場上又再出現對美國經濟會否走進衰退的激烈辯論。
*美國不斷加息激發市場對經濟前景憂慮*
在此強調，從現階段各方美國公布的經濟數字所見，暫見不到美國經濟有衰退跡象。但從6月綜合採購經理指數急速回落至51.2指數點，相當靠近50點的盛衰分界線情況所見，不禁令人開始擔心美國經濟前景。下周三(13日)，美國將公布6月通脹數字(CPI)，市場估計年通脹率有機會進一步攀上8.8%水平，5月為8.6%。如屬實，又或將激發聯儲局加大加息步伐。而聯儲局的不斷加息正是市場對經濟前景憂慮所在。
*歐洲經濟情況更劣*
不少投資者當觀察未來經濟，多會把焦點集中在聯儲局的加息步伐上，卻忽略了歐洲及日本這兩大經濟體的狀況。歐洲為了刻意與俄羅斯經濟分割，導致其能源進口價格大舉上升。歐盟當中，德法作為工業大國，如不能取得穩定及便宜的能源供應，對其工業以至經濟發展可相當不利。為逼使歐盟在烏克蘭事件上屈服，俄羅斯已開始減少供天然氣予歐洲，現關注此情況倘繼續下去，到了今年冬季歐洲的經濟會否進一步轉差。不要忘記，歐洲始終是全球第三大經濟體。若歐洲經濟走弱，全球經濟亦將難獨善其身。
*日本引爆亞洲金融風暴風險不能忽視*
另一個關注點是日本。日本政府債務問題嚴重，債務佔其GDP比例達到250%之上這是眾所周知。最近消息指，中國汽車產業冒起速度相當之快，其出口量已超德國，而市場估計或可於今年內更超越日本。日本家電早敗於中國，倘汽車市場佔有率也被削，日本經濟隨時無以為繼。而有關憂慮可從日本貿易一改以往盈餘狀況，並已連續10個月出現赤字的情況中可見一班。面對龐大債務，經濟又一蹶不振，假如日圓從現時24年低位再跌，不能不防可能會引來另一次的亞洲金融風暴。
所以我們現時所面對的豈止聯儲局加息對美國經濟帶來困擾這簡單。明白了就理解為何具經濟寒暑表的國際銅價急挫，及美債券孳息率出現「倒掛」原因。至於市場傳統智慧又會否再一次應驗，導致最終全球經濟出現衰退，這要待我們日後驗證。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》(筆者電郵:enroll@hangseng.com)
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