《品中資－羅國森》內房內銀是永遠的難兄難弟

　　內房的債務危機在過去半個月進一步發酵成「爛尾樓斷供潮」。事緣內地多個省市的樓盤因為「爛尾」，令一眾業主不得不以「斷供」作為威脅(冒著影響個人信貸評分的風險)，逼令當局正視問題。
　　內地發展商的樓盤之所以爛尾，不用問也知道是資金出現問題，而資金出現問題，部分原因是中央政府去年推出的「三條紅線」政策，令到用八個蓋冚十個煲的發展商陷入困境(因為不可以用新債冚舊債)。
　　再者，不知是雞先還是蛋先的問題，財困發展商的樓盤，消費者自然不敢問津，沒有人買她們的樓盤，銷情自然不會好，銷情不好又何來資金回籠？又何來準時交樓？！
　　據內地媒體報道，過去不足一個月，已有至少319個「爛尾樓」遭業主集體斷供，其中河南佔62個，單計鄭州便有41個，為問題最嚴重城市，涉及恒大(03333)、融創(01918)、奧園(03883)等較著名的地產商。
　　幸好，暫時來說，涉及斷供的主要是內地三四線城市，影響層面或許不致太廣泛。但如果有更多業主仿效，進一步演變成全國性的問題，對樓市和金融系統造成的衝擊，就不能小覷了。
　　因此，中央監管部門馬上召開緊急會議，探討解決方案。我相信，中央政府絕對不會讓今次事件進一步惡化，從而令金融體系出現系統性風險。在銀保監和住建部等高層級監管部門協調下，迅速就今次事件作出兩方面的策略性部署。
　
*治標不治本，核心問題未解*
　
　　針對短期問題的核心，當局容許該等業主暫緩供款，即是給予「還貸緩衝期」，因為事實上，該等業主斷供，不是因為沒有能力供，而是因為未能收樓，繼續供款等於倒錢落海。如果發展商能夠如期交樓，問題便可能馬上解決。
　　而作為長期的核心，最重要當然是確保地產商能夠如期交樓，要他們如期交樓，最重要當然是有錢開工和支付各項開支。因此，銀保監也公布了一系列措施，其中最主要當然是鼓勵銀行繼續向房地商貸款，另方面當然是協助中小型銀行補充資本，避免她們受拖累。
　　但微妙的是，要銀行願意貸款予財困的地產發展商，當然是要她們有償債能力。過去內銀遭人詬病的地方就是很多貸款都不是按照客人的信貸質素去發放，即所謂的政策性貸款。
　　如果今次又因為要解內房的燃眉之急，而逼令內銀作出政策性貸款，這就等於走回頭路，這樣更令外資不敢沾手。但如果不作某程度的政策性貸款，我不知道有多少內房可以名正言順地借到錢！
　　長期以來，投資者，尤其是外國投資者，對內銀股有很大戒心，即使估值十分吸引仍不敢沾手，就是擔心兩個計時炸彈，一個是內房債，另一個就是地方債。今次的斷供風波，某程度上是引爆了其中一個計時炸彈，那就是內房債的炸彈。
　
*不能再有政策性貸款*
　
　　我明白，也同意，單是今次事件，對內銀的資產質素，以致壞帳率的影響都很細，加上中央決心不會讓事件演變成系統性風險，故今次事件勉強還可以說是單一獨立事件。
　　但正如我在本欄多次重申，房地產是民生消費商品中，金額最大，牽涉層面最廣的環節。從刺激經濟的角度，這當然最好不過，但相反，如果內房出事，影響層面也可以很廣。即是說，內房的資金鏈斷裂，可以影響很多相關的行業，最直接影響的，當然是內銀，因為內房和內銀是永遠的「難兄難弟」！
　　我認為，最徹底解決內房債務危機的方法，始終都要政府介入協調，由有實力的國企內房來做白武士，注入資金，或成立一個龐大的穩定基金，集中處理爛尾樓盤，否則，上面提到的種種措施都是治標不治本。
　　在見到這些根本性措施出現前，我都不會沾手任何內房和內銀股呢！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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