《一周攻略－周進略》央行局內，吾道不孤

　　上周本欄說，央行力壓通脹，未宜鳴金收兵。儘管這個想法與外界目前主流意見，並不完全一樣，但觀乎美聯儲不少官員的發言，無論是否有份投票，無論是否傾向在下次議息加息半厘或四分三厘，他們對於局方需要給予外界明確訊息，以示遏止通脹的決定，都與本欄所述的一致。
　
*央行優先次序未必與外界相符*
　
　　以局外的評論而言，本欄所說的相對少數；以局內的表態而言，吾道不孤。如今這般，更可證明，本欄雖未必為市場主流意見，但從最終政策制訂的角度，卻不見得有太大偏差，更說明了，打從2020年觸發了通脹預期至今，美聯儲與外界的期望管理，動態明顯有別於金融海嘯後，量寬低息環境的多年來，一直有央行為資產升值預期包底的均衡狀態，如今是央行不得不改變，但無論改變太多或太少，對於市場參與者來說，都有可能造成下一步的市場波動，以至連鎖反應之下，對於實體經濟的影響。
　
　　事實上，由通脹預期剛開始，外界開始不耐煩，催促央行盡快加息，做點什麼去壓下通脹，本欄已經解釋過，何以局方不理會此番催促，反而容許通脹再升一會，背後是有其歷史背景，以至可選擇的政策範圍，與其政策目標的先後次序，這些不一定完全與市場參與者的想法相符。
　
*要以行動清楚證明壓通脹決心*
　
　　放眼目前，同樣是處理通脹預期，局方既已啟動了加息，由之前的慢步到目前相對急步，即使不繼續提速而行，也不見得真的可以立即叫停，否則，左搖右擺的態度，更令市場中人覺得混亂而有機可乘，大炒加息概率的升跌，押注於一眾相關資產，當中的財富效應，不可謂不驚人，而影響所及的，包括房地產按揭，以至國債發行，都不純粹是個別投機客的贏輸可以概括。
　　如此一來，局方實在有必要，正如多位官員相繼發言所說的，要有行動證明力壓通脹的決心。畢竟，從工具箱的角度看，通脹既是放諸四海皆準的貨幣現象，央行的工具可以說是對症下藥，只要貨幣供應增長放慢，甚至收縮，不論是透過貼現窗利率的調控，抑或透過量寬的額度，最終效果是一致的。
　
*局方通脹暫時性之說，實有正統經濟學基礎*
　
　　更重要的是，公道一點說句，近期美國通脹數據相繼高位放緩，不就說明了，局方一直說，通脹是暫時性的說法，最終有出現，遲來的固然是遲來，但又確是有來。是的，局方大員以正統經濟學訓練，所說的暫時性，可不是具體說一年或半載，說這些分析的都是研究層面的外行人，又或者在金融機構為投資者服務的，明知不可為而為之。
　　嚴格來說，經濟學可從來沒有告訴大家，究竟何謂短期的具體時間。正如任何有大一(甚至香港高中)微觀經濟基礎的都知道，所謂短期，其實是說暫時有部分生產要素因這樣那樣的理由不能自由調節，但長期而言，幾乎所有生產要素都可以自由調節。
　
*期望管理因勢利導，政治壓力不宜硬碰*
　
　　當然，出於政治壓力，或面對市場排山倒海的詬病，莫說非經濟學界出身的主席鮑威爾不可能以此番概念據理力爭，相信即使強如伯南克或耶倫等在頂尖長春籐名校任教的教授，也要先行安撫大眾，畢竟海嘯以後央行一大貢獻，便是期望管理的盡力而為，既然外界有某種想法，因勢利導，往往勝於硬碰，因為局方需要市場的力量去配合政策方向，這一點是大家最適的均衡。
　　如今真正難處是，局方既要以長遠的眼光，去有序地處理通脹預期，由之前十多年的量寬也不能催生通脹預期，到如今一下子放得太鬆，要力壓回貼近2%的水平，反正之前幾次也沒有完全跟足外界的要求，如今很可能為了長遠的目標，看來是依然故我的相對快速加息，而不是馬上縮手，以免如今看來似是高位見頂受控的通脹死灰復燃，屆時難道又有忽然提速？如此做法的政策一致性與訊息清楚晰度，明顯不及繼續以四分三厘幅度加息上去。
　
*美聯儲主席發言，外界料先走為敬*
　
　　但，這樣一來，難免又再與外界意見相左，短期波動難免。此之所以，即將有多位央行大員發言的場合，外界已有一定心理準備，發言之後多數不受歡迎，押注者先走為敬，以腳投票，代替拍掌，看來是未來一周的主題。《經濟通通訊社特約分析師　周進略》(本欄逢周一刊出)
　　
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