本欄一直跟進，美聯儲的期望管理策略，由金融海嘯以來，到如今的來龍去脈，不難明白當局的政策重點，以至目標和工具的配合，可能與外界的觀感，甚麼時候一致，甚麼時候不一致。
*以腳投票，先走為敬*
正如本欄之前多次分析道，央行力壓通脹，未宜鳴金收兵。儘管這個想法與外界目前主流意見，並不完全一樣，但觀乎美聯儲不少官員的發言，無論是否有份投票，無論是否傾向在下次議息加息半厘或四分三厘，他們對於局方需要給予外界明確訊息，以示遏止通脹的決定。
如此一來，自然難免又再與外界意見相左，短期波動難免。此之所以，即將有多位央行大員發言的場合，外界已有一定心理準備，發言之後多數不受歡迎，押注者先走為敬，以腳投票，代替拍掌，看來是剛過去一周的主題，因為過去一周的重頭戲，當然是JACKSON HOLE的全球央行年會，重中之重，便是鮑威爾的發言。
*逆轉早前預期，先行調節倉位*
事態發展一如本欄所料，外界在周初已急不及待，開始逆轉部分7月起的倉位，風險資產受壓，有別於之前一個多月的樂觀。始終主席之言，輕重難料，市場中人滿是等待重要數據或消息公布之經驗，一般會先行減磅，把槓桿降低，以至把之前賺錢的先行止賺，不怕一萬，只怕萬一。
尤其原本很多人在美國近期通脹數據放緩後，傾向認為美聯儲有望減慢加息步伐，甚至投鼠忌器，為怕有硬著陸衰退風險，而可能不得不作出取捨，寧願容許更多通脹預期云云，故此，7月底至8月中旬，不少人的倉位是基於此期望而來的。
*有心有力，清楚表達*
最終鮑威爾的發言，外界解讀為強硬的表態，不排除繼續加息四分三厘，以示力壓通脹的決心，這一點與本欄所估計完全一致。事實上，即使之前一直批評美聯儲的論者，包括極有份量，但如今不在其位理應不謀其政的美國前財長薩默斯(LAWRENCE SUMMERS)，都不得不承認，鮑威爾已經很清楚的表達。
正因如此，上周五(26日)美股的跌勢，正好說明了，期望管理的力度已經足夠令大家意識到，美聯儲有心有力，有目標有工具，不會半途而廢，不會在外界多說兩句時便收手，正如當日亦非外界所想像般馬上回應通脹出現的苗頭。
*宏觀形勢轉變，風險資產受壓*
以此觀之，暫時市場短期要調節之前忽然樂觀的過高期望，才可迎接9月份加息四分三厘的現實。如此一來，風險資產有機會先行受壓，即使港股與美股的相關度已逐步減少，但也不能完全排除，有必要小心一陣子的宏觀形勢轉變，對於各個板塊都有影響。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)
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