《廣匯論勢－鄭廣復》歐英央行快步加息，削弱美元息差優勢！

　　昨晚美國勞工部公布8月份消費者物價指數(CPI)，整體CPI按年升幅由8.5%放緩至8.3%，升幅大過市場預期的8.1%，核心CPI按年升幅則由5.9%急升至6.3%，升幅同樣大過市場預期的6.1%。
　　美元匯價在數據公布後急升，歐元兌美元由1.0180急挫至1.0032，其後逐步下滑，至今天東京市早段低見0.9956後才逐步反彈，惟暫見受制於1算關口。美元兌日圓亦受CPI數據影響，一度急升至141.85急升至144.45，今早高見144.96，迫近前高144.99後才逐步回調，至歐洲開市前在143.50水平回穩並略為反彃。英鎊兌美元亦由1.1738急跌至1.1554，但其後仍進一步下跌，至今天亞洲市早段低見1.482後才反彈，並重新守穩1.15。

*美國通脹現螺旋效應*

　　我認為，以美國整體通脹大過預期去解釋美元大升既不準確亦不合理，因為市場的預期十居其九不是高過就是低過實際數字，而8月份整體通脹率放緩是事實，故我認為美元急升是因為核心通脹進一步攀升，由7月份的5.9%升至8月份6.3%，這反映美國通脹已出現螺旋效應。
　　從勞工部公布的數據所見，食品價格按月升幅由7月份1.1%放緩至8月份0.8%，能源價格繼7月份按月跌4.6%後，8月份再跌5%，其中汽油及石化燃料價格按月分別跌10.6%及5.9%。至於核心通脹方面，所有主要分項價格按年皆升，按月亦只有二手汽車及貨車價格微跌0.1%(7月份跌0.4%)，因此，聯儲局現在擔心的應該是由消費帶動的高通脹。

*三巫日臨近波動加劇*

　　即使如此，市場亦不過預期聯儲局將於下周加息0.75厘機會率上升，故除非聯儲局在下周三議息會後發布的最新經濟預測，上調未來兩年的通脹率預期及聯邦基金利率目標，否則，昨晚美元急升其中原因是投機行為作怪，又或是已入市的炒家見通脹數據與自己的判斷有出入，為免承受不必要的風險而決定離場，但主要原因很可能是本周五（16日)為每季一次的「三巫日」(三重結算)，即當天是股票期權、指數期權及指數期貨的結算日，通脹數據造成美股及美匯大幅波動自不難理解。
　　不過，美元匯價可以藉著聯儲局持續加息而維持強勢嗎？持續大幅加息最終可能導致經濟陷入衰退。筆者根據美國過去五次經濟衰退前，聯邦基金利率與10年期美國國債孳息率變化的關係所見，當前者高於後者時，預示美國在隨後12個月內發生經濟衰退。昨天美國公布最新通脹數據後，美國10年期國債孳息率急升至3.46厘，若然下周聯儲局一如預期加息0.75厘，聯邦基金利率將升到3至3.25厘，縮窄與10年期美國國債孳息率距離，但當聯儲局加息後，10年期債息不再同步上升，投資者就要注意了！

*加息終見負面影響*

　　投資者或會問，若然聯儲局不斷加息，10年期債息不是也會持續上升嗎？須知道，利率不會無止境上升，當升至某一水平時，對經濟將會產生負面影響，屆時投資者對經濟衰退的憂慮升溫，資金將會流入美國國債避險，在供求定律下，美債息率自難持續上升，這就是聯邦基金利率高於10年期美國國債孳息率的原因，同時亦反映美國陷入經濟衰退的風險上升。繼而市場開始推測聯儲局將於何時減息，令利率進入新一輪減息周期。
　　
*英國利率明年料達3.25厘*

　　歐洲央行(ECB)上周大幅加息0.75厘後，ECB在會後聲明中指出，目前通脹仍然太高，且會維持高企一段時間。措辭反映ECB會繼續加息壓抑通脹，ECB委員亦大幅上調平均通脹預期，今年料達到8.1%，未來兩年則分別為5.5%及2.3%，但即使降至2.3%，通脹率仍然超出ECB目標。
　　目前市場除預期ECB將於10月份議息會議後再次大幅加息0.75厘，而到2023年7月會將利率上調到2.5厘；另外，根據利率掉期合約，英倫銀行指標利率料於明年達到3.25厘。美國8月份通脹率雖達到8.3%，但歐元區及英國7月份通脹率分別達到9.1%及10.1%，若論加息壓通脹，歐元區及英國相對於美國需要更大的加幅才對。

*傳導保護工具防爆債務危機*

　　ECB早前已制訂了傳導保護工具，為持續加息可能推高債務沉重的成員國債息做好應對措施，以免引發另一次債務危機。英倫銀行既亦事先張揚，謂英國將會陷入經濟衰退，兩家歐洲主要中央銀行的論調，似乎反映它們對於大幅加息早已作好準備，已無後顧之憂。在預期歐、美息差收窄或不致持續擴大的情況下，歐元兌美元雖再次失守1算，但跌勢並無轉急，今天在歐洲開市後維持在1算略低水平徘徊；英鎊兌美元昨天雖收低於1.15，但今天已收復部分失地，最高升至1.1550。

*英女王離世暫阻脫英公投*

　　故此，美元好友不要奢望歐元兌美元會長期停留在1算以下，因為這會導致歐元區通脹加劇；至於英鎊匯價，英女王的離世反令英國上下同心，蘇格蘭民族黨黨魁施雅晴若在此時堅持握推動脫英公投，只會激起民憤，即使英國國會同意舉行脫英公投，目前的民調亦顯示反對的比率較大，既然成功機會低，相信施雅晴會找個落台階，不會在明年舉行脫英公布，如此，困擾英鎊的其中一個不利因素暫時消除，英鎊兌美元有望大幅反彈。技術上，英鎊兌美元上周低見1.1406，與2020年3月份的低位1.1409極可能形成大型雙底，後市可以去年2月以來最大跌幅的50%反彈位約1.2825為中期反彈目標。

*日本央行問價干預先兆*

　　昨天美元兌日圓急升後，日本負責貨幣事務的官員神田真人今早表示，日本政府不排除對外匯走勢採取任何應對措施。財務大臣鈴木俊一亦表示，如果匯市目前的趨勢持續下去，日本不排除作出回應，包括入市干預。另外，據聞日本央行(BOJ)今天曾致電至銀行「問價」，此舉被視為干預前的先兆。美元兌日圓則於今早觸及144.96後持續下跌，至歐洲市初段曾低見142.90，匯價如收低於141.84，則技術上呈強烈轉跌訊號。我仍然相信，美元兌日圓已在145之前見頂，後市傾向逐步下試130。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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