《拆局麒想－林嘉麒》北京燃氣藍天獲母公司注資，前景一定好？

　　企業獲注資理應是好事，但原因是管理層失職令公司損失而起，市場又怎樣去詮釋呢？北京燃氣藍天(06828)近日公布，獲母公司北京燃氣集團提供10億元財務資助，北京燃氣香港向公司提供定期貸款融資7億港元；另外同意認購本金總額為3億港元的可換股債券；及以每股0.08元認購5億港元的股份。合共涉及金額17.8億元。在消息公布前(9月26日)，公司市值約為13.6億元，而今次注資高達17.8億元數額實在不少。
　
　　集團通告中原因有幾個。首先發行約35億股新股予母公司，作為收購持有廣西藤縣城市燃氣業務運營項目公司51%股權的2.8億元代價，項目公司包括1.15萬名用戶，截至去年12月31日止兩個年度的天然氣銷售量分別約9530萬和1.27億立方米。通告中並沒有項目公司的資料及盈利表現，即是不知道是賺錢的甚至是虧損的公司。不過，以北京燃氣藍天去年度銷售予居民用戶的天然氣氣量的6760萬立方米，及銷售予工商業用戶的天然氣氣量的6540萬立方米，合共35000名客戶，今次增加22230萬立方米天然銷量及1.15萬戶，整體天然氣銷量增加一倍，客戶激增三成，對公司整體價值確實是提升了不少。
　
　　既然母公司用錢注資，亦有項目注入，為何股價昨日(27日)會先高後回呢？原因是通告有大量篇幅道出公司正面對的問題。公司股份早於2021年1月17日停牌，並於2022年7月25日復牌。其中原因是公司前執董鄭明傑根據法證調查結果，發現涉及54宗中的大部分已識別可疑交易(公司於日期為2021年9月29日及2022年4月19日的公告所報告的已審閱交易)。該等可疑交易對截至2020年及2021年12月31日止兩個年度本集團的業務營運、財務表現及現金流量造成重大不利影響。因此，集團於2020年及2021年年度分別產生一次性減值撥備約37億港元及2.97億港元，而且核數師報告中發出了不發表意見聲明，而且就這兩個年度與公司的持續經營有關的審計保留意見。停牌期間，引發若干債權人要求集團立即償還到期貸款。當然，事件是否引發債權人追債不得而知，事實上公司停牌時間太久，債權人也有可能立即追收貸款。根據公司2021年底的財務報表，集團流動負債淨額為29億港元，銀行及其他借款為36億港元，其中22億港元也須於2022年償還，但公司只有2.3億元的現金及現金等價物。因此，公司是需要一定規模的融資量，也在今次通告指出「與控股股東北京燃氣集團在戰略協同、業務支持、投資及融資安排、人才招聘及管理提升方面的潛在資助進行探索，以改善本集團財務狀況及業務表現，此舉符合股東的整體利益。」
　
　　事實上，北京燃氣藍天在北京燃氣集團入注後，業績及發展一直沒有起息。公司於2016年1月，以每股0.45元，發行21.56億股(佔當時經擴大後已發行股本26.11%)及本金額3.5億元之可換股債券予北京市燃氣集團。完成配售後，北京市燃氣集團將持有集團26.11%權益。但從2019年開始，業績就轉盈為虧，2019至2021年，分別虧損1087萬元、37億元及2.75億元，當中就是涉及2020年及2021年減值撥備約37億元及2.97億元。北京市燃氣集團是有超過60多年歷史的國企，截至2021年尾，天然氣年購入量208億立方米，用戶總數713萬戶，天然氣管線長度2.99萬餘公里，是中國城市燃氣行業內最大的單體城市燃氣供應商，管網規模、燃氣使用者數、年用氣量、年銷售收入均位列全國前茅。既然如此，集團在2016年入主公司以後，經歷了6個年頭，可是公司發展一直停滯不前，似乎也不是單一管理層的問題吧。不過，經歷了這大事件後，今次可說是公司重組的開始，投資者或要期望更多的動作，尤其是母公司的注資，假如持續發生，未來仍有一定的憧憬，是可以持續關注的。《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
*筆者並無持有以上股份
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。