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周進略,金融市場參與者,財金專業工作者,經濟思想研究者。解釋紛亂萬象,原理始終如一。

03/10/2022 08:37

《一周攻略-周進略》全球收緊幣策,人人過緊日子

  本欄一直跟進,由量寬超低息環境至今的變化,如今算是近年較為少見的,但可能變為新常態的,真的出現加息退市縮表一齊來的大勢逆轉。
 
*自我實現預言,爭取時間復甦*
 
  事實上,歐美央行不乏嘗試退市縮表之舉,但每每無功而還,甚至出師未捷,未開始已經打退堂鼓的有之,剛開始又因各種理由,包括避免影響選舉任何一方,又或者當前經濟數據未夠強勁云云,總之就是開展不了多久,便又打固原形。
  其實,說到底,一切不難明,大家希望有其好處,又無其壞處,量寬便是這樣一回事。打從第一天開始,大家都明白,量寬是用來拯救金融市場的信心危機,要資產價格止跌回穩,造成自我實現預言,便可爭取時間,讓經濟復甦,一切如常。若情況許可,便要撤開這種非常時期的非常手段,因為太多的資金在市場游走,一定是通脹的壓力大增。
 
*復常短期不高興,央行左右做人難*
 
  問題是,當這種刺激性貨幣政策去到後來,大家明知其潛在的後遺症,但捨不得的是其好處,最直接便是資產升值預期一直運作,大家歌舞昇平,隨便胡亂押注的勝算仍高於正常時候,因為背後有源源不絕的便宜資金供應,大家有膽一直押注,不久便有其他投資者進場,不愁沒有接貨者。
  如此一來,作為央行,一樣左右做人難,明知要回復正常,但同樣面對政策轉變可能帶來部分人甚至全部人的不高興,即使短暫的不高興可以換來長時間的健康,但多數人不這樣想,在政治選舉和媒體輿論,甚至是市場人士以腳投票的壓力下,都令央行投鼠忌器。
 
*危機救市易,好景退市難*
 
  的確,過去多年,大家已經習慣,即使口裏說得多強硬,美聯儲的最終決策,仍是所謂鴿底子,一點也鷹不起來。皆因退市縮表帶來的資產價格大幅滑落,未見其利,肯定先見其害,不是所有官員都有膽量放手決策的。
  相反,在金融危機時,大膽果斷地進行量寬或其他非常時期非常手段,不但不會被人批評,就算有批評者,相比之下,擊節讚賞的肯定是大多數。
 
*流通貨幣膨脹也,通脹早已開始了!*
 
  這樣的結果,肯定是不對稱的,長此下去,自然令局方更強化本身的救市角色,而每次救市其實變相增加下一次危機的出現概率,屆時又要以更大規模的救市力度出現,周而復始,央行有角色,市場參與者高興,只是每次大家面對的危機,可以更難應付。
  目前正是這樣的日子,隨著疫情帶來的供應鏈危機,供應突然不足應付急速反彈的需求,物價隨之急升,物價指數向上,一般人理解為通脹開始,其實通脹早在量寬手段開展推出時,便陸續出現,因為通脹也者,是流通貨幣的膨脹!
 
*通脹預期形成,矯枉必須過正*
 
  無論如何,通脹預期一形成,央行要推辭其責也不容易,何況當數字往雙位數方向走,更是責無旁貸,馬上要把之前慢條斯理的態度,180度扭轉,後發先至,提速加息,同步退市縮表,才可確保事情最終受控,但這樣一來,一定是資產價格急速下跌,市場震盪非常,而當中過程隨時可以有幾年的緊日子!
  正因如此,大家要有心理準備,之前的音樂椅大概已經完結,起碼是換了音樂,但會否曲終人散,誰也說不定。此之所以,在部署上,是時候調節心態,不要以過去十多年非常時期的表現去作為正常指標,甚至必須明白,矯枉必須過正的道理,之前愈是容易賺錢,如今不是正常容易,而是十分艱難,那才是適當的資產配置的基本心態。
 
*恒指恐下試16170?*
 
  當然,這亦與一個基本財經常識絕對相符,就是當貼現率上升,根據現金流折現模式,資產價格急跌,這是十分重要的通則。
  對比之下,究竟港股恒指是否可以守穩17000,抑或要下試多年的低位16170,甚至更低,其實已無關痛癢,因為走到天涯海角,港股不濟,美股也不見得好,其他資產類別一樣,只有乖乖的本幣定存,才是最多人跑進去的選擇!《經濟通通訊社特約分析師 周進略》
(本欄逢周一刊出)
 
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