《廣匯論勢－鄭廣復》明年或見聯合干預，英鎊有望重上1.30

　　英國新首相卓慧思的大規模減稅措施，令市場憂慮英國債務因此而急增，導致英國國債受壓，孳息率急升，30年期長債孳息率在9月28日曾急高見5.09厘，創下1998年8月以來最高，國債孳息急升將會推高借貸成本，令到已承受著高能源價格的企業及家庭百上加斤，加速經濟放緩甚至陷入衰退。英倫銀行為此緊急推行買債措施，9月開始購買長債以壓抑債息的升勢，但成效顯然短暫，30年期債息在10月3日回落至3.6厘後再度攀升，現已重上4.8厘水平。
　　不過，英倫銀行(BOE)行長貝利表示，央行將會如期在本周五(14日)結束這次緊急買債計劃，貝利在華盛頓舉行的國際金融協會(IFI)年會上明確表示，今次緊急買債措施是逼不得已的，因為央行官員難以找到比購買國債更適合針對性干預措施。
　
*聲譽何價？責任為先！*
　
　　有報道指，若然貝利堅持結束緊急買債措施，英國債息可能會再次急升，若然退縮(估計指的是維持買債措施)，就會損及其聲譽。不過，據英國《金融時報》引述三個消息來源指，雖說本周五結束緊急購債計劃，但若市場出現動盪，英倫銀行亦將延遲結束相關計劃。我覺得很可笑，作為一國央行的行長甚至是一國領袖，他要考慮的是以最低成本去達到目的，而非考慮不用trade off。至於他人對其看法，什麼聲譽受損，我肯定他不在乎。
　　若說聲譽受損，美國聯儲局主席鮑威爾及財長耶倫，誤判通脹不會持久，豈非名譽掃地？疫情爆發初期，全球主要央行大行量寬措施，將利率減至零甚至負值，是通脹急升的導火線，疫情後期沒有迅速退市引爆通脹，俄羅斯入侵烏克蘭只是金融市場投機者順勢再推一把而已，這些都只會成為人類金融歷史中輕輕劃過的一道疤痕，引用兩句歌詞:「歷史在重演這麼煩囂城中，沒理由，相戀可以沒有暗湧」。我想講的是世事沒有完美，人類仍會在跌跌撞撞下前行。
　
*財赤預算未必通過*
　
　　有報道甚至認為，BOE計劃如期在本周五結束緊急買債計劃導致美股大跌！這應該是大英帝國的光榮嗎？縱使有，亦短暫。英國在2016年6月23日舉行脫英公投，結果意外決定脫離歐盟，不錯，在這個真正的意外結果之下，道指跌了……不過兩天，累計最多跌了948點，濕碎啦！其後僅花了三天已收復了九成以上失地，7月8日更再創歷史新高至18166點。
　　英國財政大臣關浩霆已決定撤回受到爭議的削減「富人稅」計劃，至於卓慧思的1500億英鎊赤字預算(沒有相應填補赤字計劃)，以及後加在迷你預算中的450億英鎊減稅措施，我認為英國國會是不會通過的，或許要求關浩霆削減赤字預算金額及提交填補開支計劃後，以及研究其對金融市場有何影響才決定是否通過。
　
*惠譽料鎊息明年次季達5厘*
　
　　另一方面，投資者亦要留意，BOE將於11月3日召開貨幣政策會議，評級機構惠譽預期BOE將於今年12月之前合共加息2厘，將指標利率上調至4.25厘，並在2023年第二季之前加息至5厘，之前預測分別加息至3厘及3.25厘。因此，惠譽現時預期英國經濟衰退將會加劇，明年將會收縮1%，跌幅大過9月份預測的0.2%，並估計今年今四季陷入經濟衰退。不過，BOE早已表明英國將會陷入經濟衰退，而持續大幅加息去壓通脹顯然是主要原因。
　　與美元的負息差是英鎊受壓的主要原因，其次是市場藉著新政府欲大減「富人稅」導致債務急升，經濟衰退則是第三個理由。或許，蘇格蘭脫英公投是最後的黑天鵝。然而，投資者無須太擔心，根據民調機構YouGov的調查，54%受訪者認為蘇格蘭獨立後會更差，只有11%認為會更好；另外，被問到屆時英格蘭及威爾斯的財政狀況會否更好時，26%認為沒有分別，24%認為會更好；此外，44%認為英國不會支持蘇格蘭獨立，只有29%認為會。不過，20%支持在蘇格蘭議會之外設立新英格蘭議會，14%不支持。
　
*公投難完蘇獨夢*
　
　　上述四個問題中，「英國會否支持蘇格蘭獨立」及「蘇格蘭財政在獨立後會否更好」，而否定的佔了大多數，故即使英國國會同意蘇格蘭舉行獨立公投，結果很大可能亦非蘇格蘭民族黨所願。不過，在目前的政經狀況下，卓慧思是否有此膽量承受一個可能導致英國分裂的公投？
　　至於英鎊匯價，撇除槓桿式的投機買賣，我仍然認為英鎊兌美元處於1.10以下(或兌9港元以下)，絕對是千載難逢的中長線買入機會，是時候採用別人恐懼我貪婪的相反理論了！各位須知道，長期而言，匯率只會呈現大型上落市，太弱加劇英國通脹，在各國財長即將齊聚華盛頓開會之際，歐洲央行政策制訂者Francois Villeroy de Galhau提出了一個敏感問題，表示七國集團的外匯干預可以很有效，前提是採取協調一致的做法。
　
*圓匯可升返120水平*
　
　　雖然Villeroy重申G7央行不以匯率為目標，但他表示這意味著就維持可預測性和避免意外的意圖進行對話。如果存在市場誤解，匯率可能會「從根本上失調」，在這種情況下，G7曾干預匯率，而其中幾次是有效的。但他強調，要想成功，干預必須基於對貨幣合理水平及偏離程度的共識，而且干預措施必須協調，至少有所溝通。
　　由此可見，歐洲央行官員對於目前歐元兌美元處於1算以下感到擔憂，尤其視通脹為洪水猛獸的德國，此外，英國及日本亦面對匯率處於數十年低位的情況，我估計，一旦聯儲局完成加息周期，將不會反對採取聯合干預行動，以阻止美元匯價進一步升值。估歐元兌美元將可重返1.20以上，英鎊兌美元重上1.30，而美元兌日圓將會跌返120水平，干預時間最快或在明年下半年發生。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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