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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

19/12/2022 18:13

《融天納地-溫天納》經濟走勢未定,息率趨勢受影響

  美國息率走勢影響環球市場,在上月的議息會議中,聯儲局貨幣政策邏輯開始呈現明顯變化,經濟因素在政策考慮中的權重提升,而美國明年經濟衰退的風險持續上升,美債兩年期和十年期收益率倒掛程度達到了數十年來的高位。國際貨幣基金組織(IMF)在最新經濟展望中將明年美國經濟增長速度下調至1.0%,經合組織(OECD)預測美國明增長速度為0.5%。
 
  參考議息相關的點陣圖,19位委員中的17位認為終端利率水平會高於5%,相較於9月份的預期明顯上升,當時議息會議發布的點陣圖中無人預期終點利率會高於5%。自今年3月份開啟加息周期後,截止目前這輪加息幅度已達425個基點,創下自1981年以來最大幅度、最大密度的加息紀錄。聯儲局聲明中顯示,雖然10月和11月的通脹數據顯示月度價格上升速度有所放慢,但需要「更多的證據」才能確定通脹能持續下降。
 
  本月議息會議雖然是聯儲局在連續四次加息75個基點後,首次將加息幅度放慢至50個基點,但點陣圖利率終點的上升,以及鮑威爾的會後發言顯示聯儲局較市場預期更為鷹派,美股逆轉了11月CPI數據低於預期帶來的上升勢頭,應聲下跌。
 
  會議公布的經濟預測摘要下調了明年實際GDP增長速度預測至0.5%(在9月時的預測值為1.2%),遠低於2024年(1.6%)及長期正常增長率(1.8%)的估計。與此同時,上調明年至2025年的失業率預期,明年經濟衰退的風險在聯儲局政策考量中成為重要因素。在會議後,鮑威爾表示,經過此前的大幅加息,很多緊縮影響仍在消化中。故此,現在適當的做法是減少加息幅度。讓聯儲局更能掌握緊縮水平的時間,平衡美國經濟面臨的風險。然而,終端利率水平持續時間屬關鍵,聯儲局政策何時能轉向尤其重要。另一方面,聯儲局一再強調美國核心通脹的韌性,並表示只有在委員會確信通脹能持續下降到2%的水平之後,才會開始考慮減息。聯儲局亦上調了今年至2025年的PCE通脹預期和核心PCE預期,說明聯儲官員依然擔憂後續通脹風險。目前在經濟增長和控制通脹兩端因素下,聯儲局不希望釋放過強的鴿派信號,以便為後續的政策調整保留足夠的彈性。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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