《廣匯論勢－鄭廣復》放寬孳息曲線控制，圓匯料破130續強勢！

　　昨天日本央行(BOJ)議息後宣布維持政策利率在負0.1厘，並重申無上限購買10年期國債，以及維持相關債息在零水平的決定。此外，BOJ亦將每月購債額度由7.3萬億日圓增至9萬億日圓。不過，引起市場關注及日圓匯價急升的是，BOJ調整了孳息率曲線控制措施，10年期國債孳息率在零水平正負0.25%(負0.25%至0.25%)區間波動，改為擴大到負0.5%至0.5%區間波動，此舉惹起市場遐想，認為是結束量寬措施的先兆，但將於明年4月卸任的央行行長黑田東彥則強調，行動不代表貨幣政策轉向。
　
*央行有條件放寬孳息控制*
　
　　客觀上來說，現時BOJ是有條件放寬孳息曲線控制。首先是環球整體通脹率仍然偏高，主要經濟體利率亦持續上升，令日圓與其他主要貨幣的息差進一步擴大，而日本10月份通脹率亦升至3.7%，是1991年1月以來最高。日本是能源淨進口國，約90%原油進口來自中東，而液態天然氣進口亦佔了總能源耗用量的24%，日本重現通脹並呈現實質負利率，降低了日圓購買力，而能源價格高企令日本能源進口支出增加，弱日圓雖有助推動旅遊業，但並非支撐整個日本經濟的主要動力來源(貨幣太弱或太強都不利經濟增長)。
　　另一方面，截至今年9月底止的數據顯示，BOJ持有536萬億日圓的日本國債，相對於1066萬億日圓的總額，即BOJ已持有50.26%國債，是有史以來首次持有逾半國債。BOJ手持的國債令其在今年第二及第三季出現浮動虧損8749億日圓，是黑田東彥擔任央行行長以來首次出現虧損。
　
*日本家庭寧持現金不消費*
　
　　疫情亦打擊了日本人的消費意欲，數據顯示日本家庭持有的總資產達到2005萬億日圓，按年增加0.8%，是連續第四個季度維持在2000萬億日圓以上，當中現金及存款額佔比增加了2.5%至接近55%，達到1100萬億日圓，反映日本家庭偏向持有現金而不消費。其他資產方面，股票及信託投資亦分別減少8.1%及1.7%，至196萬億及86萬億日圓。
　　由於BOJ已控制了超過五成的日本國債，而且息率偏低，加上日圓匯價偏弱，對債券投資者而言毫無吸引力。有分析擔心，一旦容許利率上升，可能導致大量日資從海外回流日本，引發包括新興市場在內的資產價格大幅波動。數據顯示，日本投資者的海外股票及債券投資總額逾3萬億美元，當中超過一半在美國，除非美國經濟衰退的憂慮加劇，又有明顯跡象預示將陷入經濟衰退，否則，在美國經濟表現及較大的利率差距之下，日資不太可能會大規模回流日本。
　
*圓匯135將變支持位*
　
　　雖然黑田東彥到明年4月才卸任，但市場焦點肯定已轉向誰是下任BOJ行長。不論誰人帶領日本央行，投資者都應該觀其言聽其行，不要先入為主。至於日圓匯價，我已不下數次指出美元兌日圓已在150水平見頂，下跌目標130已到了，現在又有擴大孳息率波動區間的新炒作題材，可以肯定130必遭突破，美元兌日圓將向之前預期的120水平下跌，預料跌至該位後才會反彈，而130至135將由支持變阻力，其後將再度下跌，目標指向110至105。美國聯儲局若在明年2月的議息會議決定加息0.25厘，或未來美國公布的經濟數據急劇惡化，經濟衰退憂慮快速升溫，相信就是日圓借勢進一步走強的藉口！
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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