才說觀乎去年10月底或11月初至今的反彈，不少風險資產近期升勢乏力，回調的概率遠高於持續向上，美股如是，港股更如是。投資者要小心應對短期的回吐壓力，不要掉以輕心。過去一周的變化，看來正是如此，不幸言中。
*移動平均線，指標誠滯後*
事實上，港股固然是下試支持的格局，幾乎是大家的共識，畢竟11月上升至今，雖云低位至今升幅可觀，但及至後期，升勢放慢，日升日跌，徘徊在現水平多時，短期移動平均線自然平緩得多，日線圖上，現貨跌穿短期移動平均線，基本上是絕大多數投資者單憑肉眼都可以估計到的。更何況，移動平均線如斯滯後的指標。
至於沒有那麼直觀的，略為間接一點的，便是與其他市場的互動。誠然，若以去年11月起計，港股在年底的表現相當不俗，表現猶勝美股，但若以新春前後至今起計，卻又落後於美股的主要指標，例如標普也。
*加息提速變減速，冀最終充分收緊*
有此現象，不難理解，自然是之前推動11月起的反彈，有兩大原因，一是美聯儲由提速加息變為減速加息，並希望最終可以不加息，以靜觀其變，看通脹是否有足夠令人滿意的下降速度和幅度，即所謂充分收緊之效也。
如此一來，配合美國國債孳息曲線倒掛令人猜想衰退可能性，自然令投資者亦聯想，央行最終甚至可能稍後減息云云，這一點當然對風險資產的反彈有點石成金的本事。
*內地復常部分抵銷美國衰退*
另一大原因，對港股來說尤其直接，便是去年底開始，憧憬甚至逐步落實內地關於新的疫情政策，外界期望已久的復常，在推動經濟人流物流資金流的大前提之下，可望為全球經濟帶來動力，部分甚至可以抵銷美國潛在衰退的負面影響。
*就業數據不差，減息憧憬打折*
如今經過兩三個月，上述因素既可能已消化，又或者如貨幣政策方面，美國經濟數據例如就業相關數據不差，則大家在修正原本想得太樂觀的減息可能性，如此一來，風險資產價格的漲勢自然要放慢，甚至打點折扣了。
無論如何，上述因素不是一日之內出現，亦不會一日之內完成，大抵如今大家要有耐性的是，今年之內每多修正想法的時候，自然對於資產價格一面倒的升勢或跌勢，帶來一定抵銷，對於投資者而言，本來最希望有明顯的升勢或跌勢，不上不落，上上落落，忽上忽落，都不受歡迎，偏偏卻可能是今年不少時候的遊戲風格。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)
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