《基金之道－龐寶林》歐洲央行鷹過聯儲局

　　3月金融市場整體表現波動，股市因個別銀行倒閉而產生恐慌情緒。隨後監管介入並阻止危機進一步蔓延，市場情緒有所企穩。具體來看，增長股表現好過價值股。儘管銀行等傳統行業拖累股市，但近期人工智能的發展令人印象深刻，推動科技股上漲。3月避險資產均錄得不錯的收益，兩年期美國國債息率由峰值5.08%跌至最低3.56%。黃金一個月上升8.3%，價格接近每盎司2000美元。除了傳統避險資產之外，加密貨幣表現同樣突出，比特幣一個月上漲23.6%。
　　無論對於市場參與者還是政策制定者來說，3月可謂是戲劇化的一個月。今年一季度以來，美國零售商品消費出現回暖。同時服務業勞動力持續短缺及房屋租金價格上漲使得通脹形勢不容樂觀。聯儲局主席鮑威爾曾在國會聽證時表示聯儲局有機會加大緊縮力度。但隨後美國硅谷銀行倒閉，中小銀行流動性危機在美國迅速蔓延，聯儲局因此推出緊急工具為銀行提供資金支持。聯儲局考慮通脹壓力及金融穩定這兩方面後，最終選擇在3月議息會議上決定加息25點子。雖然聯儲官員預計年內降息的機會極低，但對未來緊縮的態度較之前出現軟化，我們預計美國本輪加息將進入尾聲。
　　歐洲的情況則更加複雜，各國財政狀況不同令歐洲金融出現碎片化。瑞士信貸銀行近年來經營不斷惡化，最終這家系統性重要的銀行隨本月的市場動盪而倒下。在瑞士當局的支持，瑞士銀行以32億美元收購具有167年歷史的瑞信。此事件不僅令投資者對歐洲銀行業信心下降，同時瑞士金融業的信譽也受到負面影響，爭議包括對債權人的處置方式及政府動用公共資金救助私人銀行。儘管歐洲銀行發生動盪，但歐洲央行仍按原計劃加息50點子並強調通脹風險。我們認為歐洲與美國銀行業問題不同，前者問題在於自身經營及內控。
　　展望二季度，我們認為美股將在通脹交易與衰退交易之間交替。一方面目前美國通脹距離2%的目標較遠，聯儲局維持限制性的貨幣政策仍有必要。另一方面銀行事件使家庭及企業的信貸情況有所收緊，這將放緩經濟增長及通脹壓力。但正如聯儲局所說，銀行事件產生的影響難以估計，因此美股較大機會在區間內波動。此外，人工智能相關的投資或繼續跑贏大盤，包括上游硬件設施及下游軟件應用都將受益於此。
　　對於中國經濟，目前市場存在分歧。部分觀點認為中國疫情後復甦強度低過預期，特別是工業生產、新樓成交等。例如數據顯示1至2月中國規模以上工業收入和利潤較上一年分別下跌1.3%及22.9%。加之歐美經濟前景充滿不確定，今年中國經濟增長的壓力頗重。但我們認為不必太過悲觀，自去年末北京提出提振市場信心以來，民營企業受重視的程度明顯提高，政策環境較過去三年有大幅改善。預計數字經濟、人工智能等板塊存在機會。
《東驥基金管理董事總經理　龐寶林》
　
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