《全球視野－胡一帆》亞洲新一輪經濟周期啟動？

　　隨著工業生產和出口回穩，亞洲增長有望在上半年觸底。我們預計，在貨幣政策轉向以及中國助力的提振下，亞洲增長將在年中扭轉頹勢，並在下半年復甦。
　
　　銀行業風波大致塵埃落定，但其對信貸條件和經濟增長的拖累程度仍充滿不確定性。不過，全球宏觀經濟形勢已經更為明朗:大部分主要經濟體仍需要扭轉疫後通脹飆升的情況，許多經濟體亦面臨嚴峻的內部挑戰。
　
　　美國方面，隨著勞動力市場和通脹繼續逐步降溫，我們預計美聯儲在暫停緊縮腳步之前還會再一次加息:根據我們的基準情景，美國將在下半年開始進入溫和衰退。歐洲的情況也類似，歐洲央行還可能加息75-100個基點，經濟或將在今年晚些時候輕度觸底。這些周期後期的特徵表明，發達市場或將經歷一段時期的增長乏力，但不會出現深度衰退。
　
　　我們認為亞洲將在上半年擺脫最嚴重的周期經濟下行階段，目前整個地區的工業生產和出口正在回穩。即使歐美市場疲軟，但是政策向好、科技行業進入上升周期以及中國復甦帶來更大的助力，將推動亞洲(日本除外)GDP同比增長回升至5-5.5%。儘管2023全年亞洲增長可能依然低於其趨勢水準，但我們預計下半年亞洲增速將領先發達市場近500個基點。
　
*中國可緩解發達市場增長減速的不利影響*
　
　　在緩衝發達市場增長減速給亞洲經濟帶來不利影響方面，中國將發揮最大作用。今年第一季中國GDP同比增長4.5%，超過市場預期，其中消費對增長的貢獻最大。
　
　　儘管存款資料顯示家庭的儲蓄意願仍然高於消費，不過隨著房地產市場進一步回穩，消費者信心應會改善--我們最近上調了房地產銷售預測，不再預期該行業將拖累經濟增長。3月份的信貸增長也連續第三個月超出預期，新增家庭貸款達1.2萬億元人民幣，創26個月高位。
　
　　我們認為，經濟復甦將不會局限於重新開放的初期受益者。隨著3月份通脹進一步回落(可歸因於供給改善，而不是需求受限)，加上近期出現金融不穩定的風險極低，決策者可以全力保增長。我們認為政府將在未來幾個月加大政策支持力度，以確保經濟復甦，但推出大規模刺激的可能性不大，除非經濟資料顯著走軟。綜合各項因素，目前我們預計全年GDP同比增速將至少達到5.7%，消費增速將達高個位數甚至更高。
　
　　中國的復甦進程應會利好亞洲其他經濟體。韓國和台灣地區通常是中國大陸消費增長的最大受益者，主要通過直接消費和供應鏈管道受益，並有利於這兩個經濟體從低點反彈。此外，隨著運能問題得到解決，消費者信心進一步提升，中國出境旅遊也將從第二季起逐步復甦。而泰國和新加坡將成為明顯的受益者，其經常帳戶平衡可望得到提振。
　
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管　胡一帆》
　
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