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李振豪先生為東亞銀行財富管理處首席投資策略師,負責設計和建立全球性的跨資產投資策略和主題。

加入東亞銀行前,李先生曾擔任市場分析、產品開發、風險管理和投資盡職調查等不同職務。李先生擁有香港科技大學風險管理理學碩士學位,亦是特許金融分析師、註冊財務規劃師、金融風險管理師和特許另類投資分析師。他曾在香港和澳門多家大學授課。

15/05/2023 15:04

《豪論國金-李振豪》不容忽視債務上限對市場的衝擊

  當市場焦點放在6月美聯儲議息結果時,其實更大的風險卻被美股樂觀氣氛故意地忽視--債券上限危機。明年為美國總統大選年,當特朗普及拜登表態參選後,兩黨爭拗預期將愈演愈烈,經濟議題更是兵家必爭之地。歷史上每當遇上美國債務觸及上限時,在野黨總透過附加條件逼使執政黨妥協,以打擊執政黨聲望或當中爭取更大利益。最近例子是2018年時任總統特朗普在持續35天政府停擺後,才在美墨圍牆上妥協,避免發生更大政經危機。今年最大分別是有可能出現美國債務違約。雖然拜登政府準備利用不同法例及「特事特辦」方式去處理,但財長耶倫已多次表示6月1日死線前如未能解決,美國有可能出現違約。除了提升上限,其他方式都只是暫時性。雖然發生機率偏低,但發生後衝擊將較預期更大。
  最接近的歷史事件發生在2011年,時任總統奧巴馬在醫療及民生支出問題上未能及時與共和黨達成共識,觸發債務上限危機。2011年8月5日標普首次把美國主權評級由AAA下調至AA+,導致全球投資市場出現明顯震盪。標普500指數在約10個交易日內急挫約17%,VIX波動指數由約18急升至48水平。更重要是急挫開端始於下調前約5日,即「春江鴨」較市場更早知道事件,先行大手沽貨離場。數日後東窗事發,散戶才跟沽,導致跌幅擴大。事件反映每當大型風險發生前,「春江鴨」總是早著先機,而出事前股市往往出奇地平靜。同期商品及對沖基金都不能幸免,油價急挫但同時金價攀升,由約1500升至1900美元,升幅約26%。不難理解當美債出現違約,傳統避免工具中黃金受影響程度偏低。美債方面,參考彭博美元及全球累計債券指數,同期上升約3%。反映就算主權被下調,在缺乏選擇下唯有投入較保險的美債,因其他債券風險更高。例如同期參考彭博全球高息債券及新興市場美元債券指數,兩者在事發後皆出現明顯下跌,尤其新興美元債券急跌約10%。
  綜合分析,對沖風險應及早準備,因大市波動往往早於事發。股市中應在低波幅時增持認沽期權(long Put),是一項成本較低的股票保險方案(Protective Put)。其次應逐步減持周期性商品(例如能源),並增持黃金作組合性對沖。債市中應由高息轉投高評級美元債券,成熟較新興市場安全。注意雷達以外的風險往往震撼力偏高。維持「風管為先」投資策略。
  共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
 
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