《宏觀銓局－馬桂銓》負面偏見

　　投資者往往傾向聚焦於負面消息，這個現象稱之為「負面偏見」。此等認知偏見來自於負面事物對心理的影響，往往比起同等程度的中性或正面事物來得強烈。而投資者對負面消息的反應一般都比起對正面消息大，行為亦更容易受影響。今個禮拜何謂負面新聞不斷，例如聯邦政府債務上限、通脹難以控制、聯儲局再次加息，還有經濟衰退的恐懼揮之不去等等。如果不做「標題黨」，細看當中內容，其實市場情緒已有改善。截至5月12日，美國標準普爾500 字指數今年已經升了8%，而彭博美國債券綜合指數亦上升3%。
　　美國4月份消費者價格指數(CPI)通脹率比去年同期回落至4.9%，也低於3月份的5.0%。4月份的通脹細項或會顯示通脹會在今年逐步降溫，其中核心物價上升0.6%，主要是因為向來波動較大的二手車價上升4.4%。核心服務價格則增長0.4%，主要是由於租金仍然堅挺，但租金升幅正逐步收窄，而行業數據亦確定有關走勢。現時的數據應該足以讓聯儲局在6月議息會議中暫停加息。另外，生產物價指數(PPI)通脹率也從3月份的2.7%回落至4月份的2.3%。
　　勞動力市場方面，儘管本周首次申領失業救濟金激增兩萬多人，但美國的失業率只是3.9%，為1969年以來的最低水平。勞動力參與率－－即已找到工作或正在尋找工作的適齡工作美國人的比例則保持在62.6%不變，但25至54歲年齡組別所佔比例升至83.3%，為15年新高。被視為經濟體創造就業能力的衡量指標的青壯年就業人口比率升至80.8%，是自2001年5月以來的最高水平。整體而言，美國每個失業人員對應1.6個職位空缺。基於這些數據，相信美國失業率實在難以在2023年飆升至7%。換句話說，美國經濟衰退的論據或許缺乏了一項先決條件。
　　美國企業表現良好，第一季度業績勝過預期。至今已經有457家標普500指數成分企業公布了成績表，其中超過七成六公司的盈利勝過預期。市場早前預計第一季度總體盈利按年減少5%，但表現卻喜出望外，只減少0.7%。企業收入亦都遠比預測為多，增幅為3.8%，而分析師本來估計只得1.6%。業績好過預期，成為美股年初強勁升勢的最大動力。
　　美國國會預算辦公室最新發表的報告，確定財長耶倫(Janet Yellen)較早前的警告，假如國會未能及時提高債務上限，聯邦政府最早可能在6月1日出現債務違約。債務上限早於1917年由聯邦政府設定，目的是限制政府未償還債務的最高金額。自1960年起，國會曾經78次提高上限，最近一次是在2021年。過去，民主黨和共和黨都了解美國違約可能導致嚴重後果，故此美國政府從未拖欠過債務。現時大多數投資者都認為美國不會違約，國會亦會在最後一刻達成協議。在西方文明社會，決策往往通過討論和辯論達成。而政府應否花費超出預算，實在值得討論。美國債務上限問題自4月起成為焦點，美銀國庫券指數亦同期上升了0.4%。
　　資產配置方面，筆者對股票短期內都會持續謹慎。儘管美國企業盈利勝過預期，美股今年至今已經升了8%。美股目前股值已經達18倍，為歷來較高的水平。在美國銀行及貸款活動前景明朗之前，美國國債及投資級別債券仍然較為可取。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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