《投資新視野－鄧嘉南》去美元化成趨勢，中國股貸市場機遇漸顯

　　邁向2023年下半年，隨美元下跌，有跡象顯示世界經濟逐漸減低對美元的依賴，去美元化的趨勢漸成。儘管去美元化情況不會過於極端，中長線而言，美元、人民幣及歐元將繼續角力，投資者宜合理分散配置。而面對波動的宏觀市況，投資者亦應加倍謹慎，密切關注關鍵趨勢。
　
*股票--已發展市場或衰退，亞洲地區表現較佳*
　
　　已發展市場或需承受持續緊縮貨幣政策所引致的後果，經濟衰退的風險較高，加上勞動力市場持續緊張，通脹可能較預期膠著。工資增長仍然參差，通脹再次成為央行關注重點。在通脹影響之下，聯儲局透過寬鬆政策以應對增長疲弱的可能性大不如前。歐美目前的風險資產仍未能反映業績或將下跌的趨勢，以及流動性持續緊縮的情況。
　　中國經濟重啟，國內工業活動、消費需求和物業交易指標全面上升。除日本外，整個亞洲因結構性利好因素而得益，隨著中國當局推行正面的宏觀政策，減少監管干預，實體經濟得以進一步靠穩，業績開始見底回升。亞洲區風險資產的估值表現則相對出色。
　
*固定收益--防守型債券值得關注，公司基本面為投資關鍵*
　
　　經歷長達一年的緊縮貨幣政策後，有跡象顯示加息開始對經濟增長放緩和通脹造成影響。央行的焦點已從加息步伐轉至最終利率水平，以及維持在該水平的所需時間。
　　全球經濟增長及通脹一直受不確定因素所影響，我們相信企業的財務健康和優勢等公司基本面將成為焦點。隨著宏觀經濟轉弱，違約率難免上升，但我們預期這次違約率上升或會較過往衰退時期溫和。投資者應普遍看好那些擁有穩定需求和收入，且利潤率高和流動性充裕的公司，其足以應對融資成本上升及未來經濟可能轉弱。
　　與歷史水平相比，現時收益率和息差仍處於高位，估值相對吸引，收入狀況亦較　2022 年初有明顯改善。對多年來缺乏收益的投資者而言，收入水平上升不僅代表機制上的轉變，反映固定收益資產類別的需求前景向好，而且歷史經驗亦顯示此等情況有助提升該資產類別的質素，能為信貸投資者帶來波幅較低的回報。
　
*中國信貸--中國增長前景正面，現為入市良機*
　
　　中國的廣泛增長前景正面，內地整體政策致力以穩定和經濟復蘇為中心，但投資者對經濟增長和公司業績能否持續復蘇仍存有疑慮。內地的信貸周期已在一年多前觸底，預期將進入新的上升周期。監管方面，在經濟顯著改善之前，當局不會急於推出新政策。內地零售銷售額明顯低於疫情前的趨勢，可見積壓需求較為龐大，經濟有望強勁復蘇。這是抵銷已發展市場衰退風險的重要因素。
　　至於增長方面，美國及瑞士銀行業出現危機，市場憂慮情況或會蔓延，拖累離岸美元中國企業債券價格下挫。與此同時，不少債券發行人的信貸基本面遠較經濟重啟前強勁，構成入市機會。
　　去美元化的趨勢逐漸顯露，美元下跌壓力未除，加上經濟增長及通脹受不確定因素影響，宏觀市況不明朗。目前，投資者可留意中國股票和信貸市場，以及防守性較高的債券，掌握市場趨勢。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　鄧嘉南》
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。