《品中資－羅國森》沽瑞聲（０２０１８）買騰訊（００７００）

　　《品中資》正如上兩次品評所說，港股今年確實是不俗的一年，如無太大意外，以及不要買
著一些「衰股」，大家今年入市，應該不止食「雞胡」那麼簡單。不過，宏觀來說，仍然有一個
不利因素拖著港股的後腿，那就是內地Ａ股。
　　但我相信，如果稍後時間（估計是６月），大摩落實將Ａ股納入她們的ＭＳＣＩ新興市場指
數，對內地股市將會是一支強心針，希望可以藉此推動港股更上一層樓。
　　不過，短期來說，拖著港股後腿的是美股才對，因為美股已經升至一個相對高的水平，突然
發生「特朗普事件」，即是美國總統特朗普遭調查於去年大選期間，有否向俄羅斯涉密，美股於
周三（１７日）借勢大跌（周四（１８日）已喘定）；但總的來說，就算特朗普真的被彈劾下台
，對美國經濟和股市又未必太差。所以，我相信，美股只是借消息調整而已！
　　港股方面，支持港股上升，某程度上更是單天保至尊的重要股份，當然是股王騰訊了。昨日
港股跟隨美股下跌百多點，但騰訊仍然逆市創新高，收市再升１﹒６％，報２６４元。
　　騰訊可以單天保至尊，其中一個催化因素當然是她的首季業績，又再度遠超市場預期。截至
今年３月底止的第一季度，騰訊的總收入為４９５﹒５億元人民幣（下同），非通用會計純利１
４２億元，分別按年上升５５％及４２％。
　
＊遊戲業務高增長是好事＊
　
　　我認為，騰訊今次季度業績的亮點，其實是手機遊戲的收入和盈利都有超乎預期的表現。隨
著全球收入稱冠的手機遊戲《王者榮耀》，每日獲逾５０００萬玩家熱捧，騰訊今年首季的手機
遊戲業務收入增至１２９億元，按年上升５７％，帶動整個網絡遊戲業務收入增至２２８﹒１１
億元，增長３４％，從而再令整個「增值服務」板塊收入增加至３５１﹒０８億元，增長４１％
！
　　騰訊現時有三大業務，但最主要的業務還是所謂的「增值服務」，而當中最大貢獻其實就是
騰訊的本業，即是網絡遊戲，而當中最主要的收入已經從電腦遊戲轉至手機遊戲。
　　我認為，騰訊在這方面的業務維持高速增長絕對是好事，因為這些收入相對穩定，而且毛利
率甚高，足以成為騰訊收入的基礎。
　　不過，另一隻股份卻拖著科技股的後腿，那就是瑞聲科技（０２０１８）。這隻藍籌新貴今
年以來氣勢如虹，股價屢創新高，但就在公布歷史上最高盈利的首季業績時，遭遇沽空機構「葛
咸城研究」（Ｇｏｔｈａｍ　Ｃｉｔｙ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ＬＬＣ）的狙擊，印象中也是沽空
機構首次狙擊香港的藍籌股。
　
＊狙擊瑞聲似非空穴來風＊
　
　　報告質疑瑞聲的淨利潤率，比較同行Ｇｏｏｇｌｅ、微軟及蘋果等的科技龍頭還要高，估計
瑞聲是透過一些沒有披露的關連方及可疑會計（Ｄｕｂｉｏｕｓ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ），從
而誇大和理順利潤率。
　　到了昨日，葛咸城研究披露了全份的研究報告（被喻為第二波狙擊），這一回的衝擊似乎比
第一波更大，瑞聲在下午更主動停牌，停牌前報８２﹒６元，單日下跌近一成；如果以今年高位
１１６﹒５元計，瑞聲受今次影響，股價已經大跌了三成！
　　我在品評瑞聲和另一隻相關股舜宇光學（０２３８２）也提到，這兩隻當紅的股份，說到底
都是工業股，只不過，她們是技術水平甚高的工業股，有少許創造時勢的意味。
　　從瑞聲就今次事件的反應和回應看來，沽空機構對瑞聲的指控，也不是空穴來風，只不過，
程度上是否一如報告所指，瑞聲的真正盈利只有公布出來的四分一。但如果真的是這樣，瑞聲的
股價還有一大段下跌空間呢！
　　無論如何，如果你真的持有瑞聲，我的建議也是沽售，然後轉入騰訊，應該有機會替你追回
部分失地！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》