《有話植說－植耀輝》ＯＰＥＣ會議的三種結局

　　《有話植說》港股上周一度再創今年新高，但受美股急挫影響，令全周升幅收窄，但恆指仍
能微升１８點。本周焦點依然是科網股。騰訊（００７００）績優加上外圍科技股勢強，相信本
周繼續會有好表現；不過，被二度狙擊之瑞聲（０２０１８）急跌後停牌，其他電訊設備股卻受
到拖累。不過筆者仍然看有該板塊前景，除瑞聲外可伺機吸納。
　　市場另一大焦點將是石油板塊。本周四（２５日）油組國將召開會議，相討油組國與非油組
國會否延長減產協議。這裡先跟各位重溫去年１１月的減產協議。當時協議內容為ＯＰＥＣ同意
自２０１７年１月起每日減產１２０萬桶，當中沙特便同意減產５０萬桶至１００６萬桶，為
２００８年以來ＯＰＥＣ首度減產；至於俄羅斯亦同意減產３０萬桶。消息公布後，油價當日即
急升１０％，紐約期油升至每桶５０美元水平。當時市場深信，只要ＯＰＥＣ與非ＯＰＥＣ願意
聯手，油價便沒有再下跌的理由，有大行甚至預期，油價可因此而推高至６５美元或更高水平。

＊減產未能刺激油價＊

　　減產至今已執行５個多月，油價表現如何呢？上周五（１９日）紐約期油收報５０﹒４８美
元╱桶，與去年宣布減產時比較其實相差無幾。意味著除非今次會議有震驚之舉，否則要「谷起
」油價的機會並不高。
　　筆者便假設會議結果出現以下三種情況，再逐一研究油價之去向。
　　第一，維持現有減產協議，並可能進一步減產，亦即是現時市場共識兼機會最高者。此消息
一出，上周五油價即受刺激而上揚。減產的最終目的，是希望從供應入手，加上去庫存效應，令
油價可以受需求帶動下回升。如意算盤雖響，但似乎油組及非油組國本身，仍未有從上回協議中
取得教訓。事實上，現時左右油價的最大變數是美國產油商的步步進逼。就以當地最新公布之鑽
井數據為例，截至１９╱５止當周，連續第１８周上升，總數再增加８台至７２０台，為
２０１５年以來新高。
　　值得留意的是，自２０１６年１１月至今，美國石油新增產量已達９０萬桶╱日，幾乎全數
抵銷協議減產１２０萬桶的力度；根據最新統計，到第三季度末，美國將可額外新增６０萬桶，
屆時美國日均石油產量將可達到接近１０００萬桶！所以，不論是延長凍產抑或減產，最終受惠
者也只是美國，對油價顯然亦未必會帶來幫助。
　　既然如此，那會否出現以下第二或第三個情況呢？
　　第二個情況是，ＯＰＥＣ及俄羅斯不但同意延長減產，更大幅加大減產力度，務求令供需關
係盡快達至平衡。問題是要多個成員國達成共識的機會甚微（因大家也各懷鬼胎）；另外，部分
國家如印度等對能源需求較預期低，加上不少國家已大幅提升可再生能源比例，例如德國可再生
能源比例便已高達８５％！所以出現此情況的機會不高。

＊ＯＰＥＣ最後或須放手一博＊

　　至於最後一個情況，為對抗美國的威脅，ＯＰＥＣ及俄羅斯決定放手一博，加大產能實行
「殺敵三千，自損一萬」之策。若出現此情況，油價必然大幅下挫，或下試３５－４０美元水平
，現今美國頁岩油開採成本最低可降至４２美元，「鬥平」的話最終結果實在難料，問題是不少
產油國如委內瑞拉，現今已深受低油價影響，令政經局勢處於水深火熱之中。所以某程度上，出
現此情況的機會不大，但若凍產及減產仍未能達致油價反彈的效果，最終油組國及俄羅斯等便可
能須兵行險著了。《耀才證券研究部總監　植耀輝》（筆者持有騰訊股份）