《窩輪匯智》本周重磅藍籌股包括建行（００９３９）除淨，大市月中再度挑戰２６０００
點大關後缺乏利好消息，於期指結算前表現平平，即使有Ａ股入摩的消息仍沒有多大刺激，日內
波幅進一步收窄至周五（２３日）約１２０點。波幅回落令整體期權市場的引伸波幅受壓，以恆
指波幅指數為例，周五繼續於１２﹒５％水平上落，接近今年恆指波幅指數介乎１１﹒３至１８
的底部。
經常有投資者問，買牛熊證還是買窩輪好？這個問題要找答案其實很簡單，但要找答案卻非
常困難，甚至只有投資者「自己知」。
首先，我們要了解以上兩種產品的特性，方能就市況及個人風險承受能力作選擇。先講牛熊
證，是一種對沖值約為１的產品，以槓桿型式追蹤相關資產如指數或正股好淡的表現。牛熊證不
太受時間值及引伸波幅影響，而持有牛熊證的最大風險為其收回機制，一旦資產價格跌穿收回價
（牛證）或升破收回價（熊證），交易便會立即暫停。而若在期後的兩個交易時段，再度失守行
使價的話，剩餘價值為零，即會損失全部本金。
而窩輪則是以期權為骨幹的投資產品，沒有收回機制，但就主要受時間值及引伸波幅等影響
。簡單來說，投資者買入一隻認購證╱認沽證，是買入到期前「行使」的權利，一旦相關資產能
超越行使價，其後便會產生內在值，即以時間換取價內值。
因此，要解答這個問題，投資者反而要問自己，對資產預期的走勢及速度如何。若認為在短
時間內有機會突破並走出一段單邊的走勢，就適宜以窩輪應市，其價外變價內的爆炸力，以及若
波幅上升可彌補時間值損耗的不利影響。今年最佳例子是石油股如中石油（００８５７），年初
至今跌幅約為１６％，期間基本上只有要入場開淡倉，理應有獲利機會。相反，若投資者對時機
及走勢掌握上感困難，或對波幅沒有多大看法，則以牛熊證較為適合，能避開時間值損耗及引伸
波幅回落的影響。《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需
要應諮詢專業建議。
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