《窩輪匯智》筆者早前提過，投資者在部署強勢個股要留意街貨情況，個別街貨偏高產品會
較受市場供求影響。本周包括騰訊（００７００）及平安（０２３１８）等一度急跌，令不少累
積高街貨牛證亦被收回，投資者則轉投以窩輪作部署，以避開收回風險。
就以騰訊為例，其認購證反覆錄得資金淨流入，股價終於周四（７日）及周五（８日）現強
勁反彈並重上３９０元支持，可是一些低位以認購證入場的投資者，發現升幅並不能達致買入時
的槓桿效果，是不是發行商「輸打贏要」？
要解答這個問題，首先投資者要明白何為實際槓桿。窩輪的槓桿是掛勾資產成本相對權證的
關係，簡單來說是用以反映掛勾資產價格變動時，相當於輪證價格的變化幅度。例如，某認購證
實際槓桿１０倍（假設其他因素維持不變），掛勾資產價格上升１％時，認購權證的理論價格會
上升１０％。相反，當掛勾資產價格下跌１％時，認購權證價格的理論價格應下跌１０％。
不過，當股價以外的其他因素出現變化時，例如時間耗損及引伸波幅等其出現變化，實際槓
桿比率亦會隨時間而變動。就以本周騰訊上市期權的短期引伸波幅變化為例，一度隨股價急跌而
升至今年高位，其後又該股價反彈時急速回落。理論上，引伸波幅上升會帶動輪價向好，相反則
不利輪價表現。因此，投資者買入認股證（窩輪）之前，必須留意引伸波幅及其他因素的變化，
不能光以實際槓桿作準。《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需
要應諮詢專業建議。
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