即市新聞

08/01/2018 10:31

《融天納地-溫天納》A股2018新趨勢

  《融天納地》2018年將會有更多境外資金流入A股佈局,對A股市場的投資者結構、市
場生態與投資理念,正在產生潛移默化而又深遠的影響。目前,A股處於被外資低配的情況,外
資將持續布局中國市場。A股市場上目前有不少MSCI主題基金正在申報,海外市場上亦有不
少類似的專門投資MSCI主題的基金,同時在海外發行的A股ETF的走勢,某程度上可反照
出外資機構的態度。
 
  自去年12月份以來,外資借道滬股通、深股通北上提前布局A股的積極性明顯提高,並且
月內北向資金已經出現3次淨流入超過人民幣30億元。A股納入MSCI指數具有里程碑意義
,這也是A股被外資接納的一大信號。不過,主流外資機構不會像內地A股投資者一般跟風投資
,短期炒作行為不常見。對重視估值的外資來說,顯然港股更便宜。
 
  自去年下半年開始,外資的配置不斷增長。中長期來看,只要中國經濟增速在6%左右,對
外資的吸引力依舊不低。不過,外資基本上是不會到6月1日才開始進入,會在之前先偷步進行
買賣,比如提前一個月或是現在就先行分批買入,這是一個有序的過程,以納入MSCI新興市
場指數的標的作為篩選對象。
 
  按MSCI公布的A股納入時間表,在今年第一季度,將發布詳細的A股納入文件;今年3
月1日,將「MSCI中國A股指數」更名為「MSCI中國A股在岸指數」,同時發布新的「
MSCI中國A股指數」,追蹤的個股將限定在「滬股通」和「深股通」範圍之內;今年6月1
日,按照2﹒5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場指數中。今年9月3日,將A股
的納入因子提高到5%。
 
  短期來看,加入MSCI為A股帶來的增量資金有限,不過,外資機構的投資思路與交易特
徵,將成為業界展望2018年市場的重要參考指標之一。估計北向資金料將會持續流入A股市
場,對藍籌股等板塊進行布局。隨著外資加速布局A股,對A股市場風格正在發生潛移默化的影
響,「價值投資」即將誕生。
 
  一旦A股被納入MSCI指數,其主要覆蓋的市場指數有三:全球市場指數(ACWI)、
新興市場指數和亞洲市場指數。據MSCI估計,全球目前大約有10﹒5萬億美元的資金在跟
蹤MSCI指數,其中約有2﹒8萬億美元跟蹤全球市場指數,1﹒5萬億美元跟蹤新興市場指
數,0﹒2萬億美元跟蹤亞洲市場指數,A股在這三大指數中的初始權重分別約為0﹒1%、
0﹒75%和0﹒7%,將這些資金與納入後粗略估算出跟蹤這三類指數所帶來的短期潛在資金
流入量為:28億美元、77億美元和13億美元,三者總計約118億美元。
 
  這100多億美元的增量資金,雖然對A股的資金利好非常有限,但未來隨著A股在
MSCI權重提升,還會有增量資金持續進來,A股市場國際化程度越來越高,將逐步被全球資
本市場接受,有利A股吸引更多國際投資者的興趣和認可,從而改善市場參與者結構和投資風格
,進而影響市場生態與投資理念。
 
  A股市場國際化的不斷推進,會逐步提高機構投資者以及外資在市場中的佔比,改善投資者
結構,最終提升市場整體的風險調整收益。
 
  與此同時,隨著資本市場的不斷開放,中國市場估值體系最終也會與國際接軌,呈現出趨同
的情況,對A股市場而言,加入MSCI以後,此前存在的許多不合理的高估值將逐步減少,同
時低估值公司估值會得到改善。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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