《陸言堂》本周股市過了驚心動魄的一周，而且以現時的走勢分析，大市仍未完成整個調整
，又或者正確一點分析，波動仍然會繼續。
雖然不少分析都認為，今次大跌市是緣於美國國債孳息的上升，不過真正的原因是美股經歷
了長時間的升市，投資者對美股可能出現的調整及波動之危機意識有所減弱，因而大舉投資
ＶＩＸ及相關的ＥＴＮ產品，結果當股市出現較為大的調整時，在骨牌效應影響下，自然會令跌
幅在短期內進一步加大，並引發過去一周的大跌市情況。
＊ＶＩＸ拆倉近尾聲＊
那麼情況可否在短期內改善？市場對於ＶＩＸ大幅抽升可能引發的拆倉活動，以及大市的波
動情況，有不同的解說；不過，如果觀察昨日（８日）早段時間美股繼續出現調整壓力，可是
ＶＩＸ卻同時下跌的「不尋常」情況，這反映出ＶＩＸ的拆倉情況，似乎已近尾聲，同時對美股
甚至全球股市的影響，將會逐步下降。故此，高盛提出目前做空ＶＩＸ的ＥＴＰ規模，已經較最
高峰時間的３９億美元，顯著下降至３億美元，這個數據極具參考價值。
不過，是否代表ＶＩＸ的拆倉完成，ＶＩＸ持續回落就代表美股將會作出反彈？相信仍然要
一段時間。首先，今次ＶＩＸ的問題已令部分基金出現嚴重虧損，所以相信有一定數量的基金，
需要在市場作出套現的行動，令股市短期仍然有一定的壓力；另外，當市場剛經歷了如此大的波
動，投資者很難一時三刻便回復信心，所以就算股市可在現水平逐步回穩，亦不代表可以即時回
升。
＊非２０１７年翻版＊
當然，投資者又不用過於悲觀，尤其是有分析指，ＶＩＸ今次急升，可能是全球股市見頂的
一個訊號，尤其是２００７至２００８年，ＶＩＸ亦出現急升的情況，之後便出現金融海嘯。不
過，問題是現在美國出現甚麼潛在的問題？經濟過熱或有陷入衰退的危機？再有次按等問題引發
系統性風險？就算是ＶＩＸ令部分投行出現虧損，似乎亦不會再有雷曼兄弟般如此具規模的大型
投資銀行可能倒閉的危機。既然如此，ＶＩＸ今次急升，其實看不到是２００７年的翻版。
無可否認的是如果美國息率加快上調，將會令亞洲區面對嚴峻的問題，尤其是企業的外債壓
力會因而上升，可是現在既然是ＶＩＸ引發全球金融市場出現波動，而非美國息率加快上調步伐
，那麼短期的波動真的需要憂慮麼？等２９０００點附近趁低吸納吧！《獨立股評人 陳永陸》
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