《每周華語》近月股債兩市大幅波動，「長」（ＬＯＮＧ）了波幅的基金終於大。２０１７
年波幅極低，但不出１０個工作天，波幅急增兩、三倍之多。「短」（ＳＨＯＲＴ）了波幅的自
然損失慘重了。「超牛」市背後，不只由極低息支持，亦出現了極低波幅的市況。
美國債息上周急升，大有直撲１０年期升至３厘水平之勢頭。美經濟數據多少反映經濟進一
步回穩。２０１７年年中，美周債市「大牛皮」，波動往下走，形成歷史低波幅的態勢。另方面
，２０１７年股市亦見波幅往下移，而股價╱指數上升，極低息或至少相對極低息的期間，形成
股樓市不斷上升，美市上升多年，一升再升，但市底波幅卻往下走；債市也好，金銀甚至油市亦
見「淡靜」。股市大賺，而市值超大的美國債市卻「大牛皮」，好像大西洋、太平洋之大：一點
波動也沒有！
美減稅利好企業亦不代表一面向好之消息。美財赤巨大，或許又再以「任印」填補之。但
「ＱＥ」及不少大國「任印」，近十年仍不見通脹出現，使不少人不明白，亦可能反映數據改善
以外，全球經濟底子仍「弱」。１９８０╱１９９０年代的併購，巨型併購已不復存在。事實上
，２００８╱２０１２年央行「ＱＥ」再「ＱＥ」之後，大家都擔心有高通脹出現：怎料不只不
見通脹，反見通縮風險存在，央行甚而採用負息。日本自身困局早於１９９０年代初出現；歐洲
平穩一點，但仍未能真正復元及解決經濟╱通縮風險困局。股市「超牛」之下，可以找到１０個
、１００個的好理據支持大升浪，但債市更大，今天債息回升乎？目下債息上升，而股市及債市
之波幅由極低水平反彈，大有再升的可能。正是物極必反，「超牛」市不只見諸全球股市；債價
近１０年不斷上升，近年回落一點，但反向看，再拍賣美債：票面息會上移。
債息以「三厘╱三厘三」為上升阻力區。債息升，一旦是急升，但企穩於「３厘」之上，吸
引資金流回債市收「息」。近年股市一升再升，套現壓力可以更大。另方面，美財政預算案根本
「未」解決！這些不肯定因素，必定使市場波動一再急增！２０１８年１月，恆指一升１５╱
１６交易天，淡倉被逼走了，但早已持貨者，有更大空間沽貨套現。內地Ａ股亦見大幅下滑，至
上周五（９日）表現以今年計不及恆指。股樓之「超牛」市多年，債價亦然，因而「套息」，找
高息，高票面值反見吸引。資金可能形成流往債市之趨向。大「超牛市」者，股債市亦升了很多
年。恆指自２０１７年１０月首周之內地長假，破位上升，一升再升，且１月初升勢成交量太誇
張，硬用「Ｐ╱Ｅ」去解釋支持入市可以，有更多買入的理據，但亦衍生有更多沽貨的因由。
美債價格大升多年，２０１７年「超」牛皮，近乎「不動」：如今踏入另一「出貨」浪、樓
升債息，仍以「三厘╱三厘三」為１０年期債息之重要「分水嶺」。筆者以為，美１０年期債息
升至「三厘╱三厘五」不足為奇，而本地股樓市面對更大的回吐壓力：不過，不代表美股債即使
再下滑，本地股樓市便出現失控下跌；恆指２８０００╱３００００內有支持，而中國市場之因
素此時重要。內地Ａ市３４００╱３５００阻力重重，若又再失守３０００，又或中美有貿易角
力，雙方未及時解困難，人民幣「不升」卻又再「回落」等均不利本地市場之穩定性了。短期波
幅再升，仍在尋「底」之中為主。
本周至下周初，不少市場長假。美市「來回」二萬二千點之多，波動大增。即使恆指又升回
三萬點之上，目下不易企穩。短期恆指仍以２８０００╱３００００找支持為主。若內地Ａ市急
下挫更不利本地市場及時穩定下來。《資深市場人士 黃溢華》
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