《融天納地》內地投資者特別關注香港新股市場表現，內地證券報早前報告了筆者的論點。
自今年８月以來，在香港市場上市的１５家新股中，除中國鐵塔外，其餘１４家新股上市首日即
跌破招股價。參考內地數據統計，港股今年上半年ＩＰＯ數目為９８家（扣除３家介紹方式上市
企業），４５家股票上市首日破發，首日跌穿招股價比率達４６％。進入下半年，以截至９月
１４日最新數據計算，４９家上市新股中３０家首日跌穿招股價，跌穿招股價的比例升高至
６１％。香港市場新股上市首日便出現穿底的現象在８、９月份尤其明顯，８月上市８家新股有
７家首日出現，９月上市的７家新股全部首日穿底。
內地稱跌穿招股價為「破發」，近期港股市場的「破發潮」一定程度上影響了散戶投資者的
打新熱情。個股的公開認購倍數可從一個側面反映散戶投資者的參與熱情，８月８日上市的中國
鐵塔僅獲得１﹒３６倍公開認購，同日上市的百濟神州也僅收穫１﹒７３倍公開認購。進入９月
，１３日上市的中國春來獲１﹒８８倍公開認購，昨日上市的華領醫藥僅收穫０﹒５倍公開認購
。與上半年頻現的百倍以上超額認購相比，個人投資者的打新熱情冷卻了許多。
對於想短線獲利的投資者而言，新股開盤即破發，且首日有較大概率出現下行走勢，與其參
與打新，不如股票上市後擇機入場，這樣付出的成本比打新還低。有同業認為，港股市場持續走
弱，投資者近期整體參與度受到較大影響，一定程度上也波及打新市場。以早前結束招股的美團
點評為例，據稱美團點評公開認購部分獲得約１﹒５倍認購，個人投資者的認購熱情一般。
對於近期在港上市的新經濟公司頻頻破發現象，破發主要原因在於新股定價偏高。今年以來
市場整體調整了很多，新股定價也需要調整，不能沿用過去行情高漲時的定價思維，應充分考慮
當前避險情緒較濃的市場環境下投資者的承受能力。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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