《經濟通通訊社１２日專訊》恆安（０１０４４）昨日遭沽空機構ＢＯＮＩＴＡＳ發表沽空
報告狙擊，質疑恆安國際財務報告自２００５年起記錄「假現金（ｆａｋｅ ｃａｓｈ）」，並
指恆安捏造１１０億元人民幣的淨收入，因此認為負債累累的恆安是「一文不值」
（ｕｌｔｉｍａｔｅｌｙ ｗｏｒｔｈｌｅｓｓ）。
報告提到，公司在高度飽和的衛生巾市場聲稱２０１８上半年營業利潤率可達５１％，同業
只得１５％的營業利潤率。另外，恆安所報告的衛生巾歷史資產回報率亦同樣可疑，公司於
２０１６年的衛生巾業務相關資產回報竟可達７２％。
沽空機構相信，恆安以公司內部交易去誇大利潤及隱藏所造假的現金結餘。自２００５年以
來，恆安共支付１７２億元人民幣的股息，意味公司內部人士從股息中賺取至少約７８億元人民
幣。
沽空機構發現，恆安行政總裁的私人家族企業以０﹒７倍２０１６年淨收入的低企的價格將
收入來源出售，公司的內部人士亦未有披露恆安與福建房地產投資所行的內部交易，令沽空機構
更質疑公司將未披露所得收益侵吞。
隨著公司突然倒塌，沽空機構預料債務違約將會出現，令資本成本的增加、財務槓桿的進一
步提高，以及減少支付股息。考慮到恆安２０１８年６月３０日短期金融負債餘額１７８億元人
民幣，並在過去五個月內籌集了人民幣７５億元的額外短期債務，沽空機構估計債權人可能會爭
先恐後地要求償還或者以低於票面價值的方式清理債務，讓恆安的股權最終毫無價值。（ｋｙ）
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