《股林淘金－林家亨》中國５Ｇ為何會成功？

　　《股林淘金》中國５Ｇ技術是近年各媒體平台報道的熱門題材，大多評論說是中國電訊科技
超英趕美成功了。但為何電訊技術一直執世界牛耳之美歐國家，竟然會輸給中國？內裏原因是甚
麼？
　
＊技術領先不一定賺錢＊
　
　　歷史上美國在通訊科技上領先各國水平，是不爭的事實。若說現時美國在此科技落後於中國
，很難令質疑者信服，箇中原因是混淆了市場先決？還是科技先決的邏輯因果。美國科技領先是
一回事，但成功的科技是否就能一定賺錢？
　　這可又是另一回事。
　　今時今日的美國蘋果手機市值在世界同業內是首屈一指。回看１９８０年代初期，蘋果電腦
軟件技術被業界一致公認遠勝當時的ＩＢＭ電腦及微軟，但喬布斯設計的電腦產品滯銷，最後蘋
果電腦差點破了產，喬布斯被逐出蘋果管理層，喬布斯其後差不多沽清蘋果股票，到最後差點連
自己也瀕臨破產邊緣。這個例子和當年日本Ｓｏｎｙ在錄影制式質素上遠勝ＶＨＳ制式，但後者
在環球市場上卻取得大勝，Ｓｏｎｙ最終是虧本收場，如出一轍。這兩個例子都是美國大學工商
管理課堂上出名的研究個案，兩個個案定性了一套理論：即使產品質素水平超班，與市場成功（
賺不賺錢）是沒有一定的關係。
　　今時今日探討中國５Ｇ技術是否勝過美國５Ｇ，我們需要在一些結論細節上作清晰的分劃，
才能有一個全面的理解，否則容易囫圇吞棗，單憑現象便誤解了真實的原因。
　
＊市場先決勝技術先決＊
　
　　美國在電訊科技上勝過中國是毫無疑問的，但有沒有足夠的財力去支持開發╱或更換更新的
科技是另一回事。回顧歐美市場過去２０年，由２Ｇ、３Ｇ，達致４Ｇ的演化，資金來源主要是
由民間發起，政府作配合（牌照准入，規管競爭）。在歐洲市場，由２０００年（科網股時代）
至今，各大電訊企業投入大量資金，促成了電訊技術上的成熟，但是投資上能否得到合理的回報
？答案卻是否定的。歐洲著名的電訊業巨頭如Ｖｏｄａｆｏｎｅ、德國電訊及英國電訊等，其今
天的股價比起２０００年初科網股熱潮時，仍要下跌了７７％、８５％及８７％。１９個年頭過
去了，股價仍是返不了家鄉，投資回報表現怎樣？只能用慘不忍睹來形容！
　　在現存環球的各大電訊龍頭股中，只有中移動（００９４１）的股價仍高於當時的科網股年
代的最高位價格。故此，在多年辛苦經營下，各環球電訊巨頭由２Ｇ升級至３Ｇ，由３Ｇ升級
４Ｇ；尚未能賺回老本的同時，現今又要改革至５Ｇ制式了，你會願意花數百億美元去搞革新嗎
？錢從何來？若你是電訊商，會否考慮資金投入後會不會再重蹈覆轍，再以損手收場？銀行又還
願意貸款嗎？
　
＊中國三大電訊商年年賺錢＊
　
　　事實上，歐美電訊巨頭回報表現差勁，歐美的反壟斷法案（Ａｎｔｉ－ｔｒｕｓｔ　Ｌａｗ
）應記一「功」。為了不觸犯法例，各國龍頭電訊商在發展市場之時，只能每家單打獨鬥式在自
己地盤安裝網絡基建，不會與競爭者合作共同發展，因為這會違反壟斷法。但是，中國的三個最
大電訊商，中移動、中國電信（００７２８）及中國聯通（００７６２），卻是共同使用同一傳
輸商（也是三者共同擁有）中國鐵塔（００７８８）之基建設施，以減低開發成本。須留意的是
，中國電訊客戶量龐大，開發５Ｇ市場投入資金雖龐大，但投資回報風險不大（過去十多年來上
述三大電訊商也年年賺錢）。可是，若要歐美電訊商亦投下巨資發展，將來再與中國的５Ｇ電訊
商競爭，在成本效益比較下，一定是會輸給中國電訊商，除非歐美政府肯改革法例或作補貼則作
別論。
　
＊小心美國協議下藏刀＊
　
　　總的而言，今次５Ｇ在中國的商機及賺錢能力會是很大的，因為以往的３Ｇ／４Ｇ主要收入
來源是一般客戶，但今次５Ｇ涵蓋的用戶中，商家將會很樂意使用；例如自動駕駛系統，無人機
送貨，遠程醫療手術指導，及大型３Ｄ立體遊戲機等等。
　　有企業肯投資，自然便有供應商提供技術了。故此，中國的５Ｇ技術「成功」，是首先有市
場支持，有商機，有錢賺，才有相關的技術提供，而不是先天性中國本身的電訊科技高於歐美，
所以才贏得了市場！這是一個因果邏輯，不宜倒轉。換句話說，中美現時貿易談判中，強調不准
國家補貼損害私企自由競爭，內容可圈可點；因為協議內容一旦達成，美國會否在未來用以針對
上述三大中國電訊商之共同利益行為稱為合謀壟斷，因而構成阻礙其他企業（包括海外企業）之
競爭，致令美國法院又再判出罰款天文數字之判例？是一個值得關注的重大問題！
《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理　林家亨》