即市新聞

26/02/2021 10:44

《品中資-羅國森》棄「新歡」阿里,挺「舊愛」騰訊?

  《品中資》有留意本欄的讀者應該知道,長期以來,我的愛股都是騰訊(00700)。但
2019年阿里巴巴(09988)(下稱阿里)來港第二上市後,我在本欄寫過一篇題為《騰
訊(舊愛)阿里(新歡)平起平坐》的品評,因為我當時「愛」上了阿里!
  「這兩隻內地科網巨擘,都是最有前瞻性眼光和策略的大型企業,我實在不想放棄任何一隻
,所以,我才決定,兩者我都會買,不過,我不會完全用新資金買阿里,而是會減持部分騰訊(
過去幾個月已經稍為減持),套現去買阿里呢!」這是我當時的說法。
  各位,我確實身體力行地這樣做,所以,相比起2019年,我現時手上的騰訊已經少了接
近一半,套現的資金再加少許新資金,全都轉投了阿里。
  一年多過去了,現在來一次中期檢討時,可能會證明我「貪新忘舊」的策略是錯的,因為當
日阿里來港第二上市時,騰訊股價大約330元,阿里的招股價則是176元。
  昨日(25日)騰訊的股價報691﹒5元,比當日升了1﹒1倍;而阿里昨日收報
243﹒4元,只比招股價上升三成八。
  不過,或許有人認為,以昨日的股價去論高低或許不公平,因為阿里股價曾經高見
309﹒4元,即是較招股價高七成六。但如果大家都以高位計,騰訊的升幅曾高達1﹒34倍
,兩者的幅度雖然收窄了,但騰訊仍然跑贏阿里一大截。
  到底為甚麼會出現這種情況?大家可能馬上想起「螞蟻事件」吧!是的,「螞蟻事件」是阿
里股價轉弱的導火線。大家應該記得,阿里創辦人兼前主席馬雲,在螞蟻上市前夕公開批評內地
銀行業的監管制度,觸發監管機構叫停螞蟻的上市。
  然後,螞蟻要作重大的整改,所謂「整改」,說穿了就是要改革螞蟻的金融業務,當中最重
要就是貸款業務。總之,這樣一改,就令到螞蟻的估值大幅下降,至於何時可以再上市,現在仍
然說不準。螞蟻的估值降低,自然影響主要股東阿里的估值了!
 
*阿里市值反落後騰訊*
 
  更甚的是,就在這個時候,中央好像也特別針對阿里,以打擊「平台經濟」和反壟斷為名,
向阿里這類新經濟股開刀,進一步嚇怕投資者。自從螞蟻擱置上市後,基金大戶開始減持阿里,
阿里股價自此就明顯落後大市。
  但另一邊廂,踏入2021年之後,內地很多公募基金成立,大手配置中概股,騰訊自然是
首選,促使騰訊股價急升至775﹒5元的歷史高位,即使經歷這個星期的調整,騰訊股價昨日
仍收報691﹒5元!
  以市值計,2019年阿里來港第二上市時,騰訊只有3萬億元左右,還不及阿里;但以昨
日收市價計,騰訊的市值已達6﹒8萬億,但阿里只是5﹒3萬億,在此消彼長之下,現在阿里
的市值已落後騰訊兩成多。
  當然,如果我們細心分析,今時今日的現象,也不難解釋,因為騰訊和阿里的經營理念確實
有點不同。
  首先,兩位創辦人的性格,可能已經決定了兩家公司的命運?!大家都知道,馬雲一向高調
,這可能跟他較擅詞令和英語水平較高有關,所以,他特別樂意接受傳媒,尤其是外國傳媒的訪
問。但說得多,錯的機會自然也較多。
  相反,馬化騰較為不擅詞令,英語水平也不及馬雲;所以,他較少公開發言或接受傳媒訪問
。但中國人有句老話,叫悶聲發大財。馬化騰領導下的騰訊,似乎真的做到「悶聲發大財」。
  即使有任何政策風險,好像總是燒不到騰訊,就算有,也可以很快解決,例如前幾年,監管
機構曾經一度停止向騰訊等手遊公司批出遊戲版號,就令騰訊股價轉弱,但騰訊的反應很快,推
出一連串措施,以防止年青人沉迷電腦或手機遊戲。事情解決後,騰訊股價也回復正常。
  但我認為,創辦人的性格不是最重要,最重要還是兩家公司的經營策略不同。首先,騰訊和
阿里的最大分別是,前者專注內地市場,但阿里則傾向國際化。
  在中美關係惡化的日子,阿里的海外業務自然受到衝擊。騰訊也曾經想過向海外拓展,但收
購WhatsApp失敗後就放棄這個策略,現階段來說,證明是正確的。
 
*騰訊永遠令人安心*
 
  當然,騰訊的核心業務是遊戲,也比起阿里的電商更具防守性。另外,騰訊和阿里在經營上
還有一個很大的不同處。按照馬化騰的「半條命」理論,因為騰訊最強的地方是互聯網和連接,
但互聯網正在顛覆各行各業。馬化騰自認,他們不是每個行業都熟悉,所以,她們會將「半條命
」交託予別人,自己只專注於互聯網和連接。
  在執行上,大家會見到騰訊不斷入股一些公司,但也不會佔控股權;而阿里則不同,他們很
多時是整家公司買下,自己直接去「顛覆」該行業,例如大家會見到阿里健康
(00241)、阿里影業(01060)等公司,他們看好外賣業務,會自己搞個餓了麼,看
好物流,會搞個菜鳥。
  相反,騰訊看好外賣業務,只會入股美團(03690),看好短視頻,只會入股快手
(01024),但都是少數股權。所以,你不會見到很多公司是打正騰訊旗號的。
  由此可見,兩者在經營理念方面是很不同的,長遠來說,我不敢百分百肯定騰訊的策略一定
好過阿里,但這是權衡風險與回報之後的考慮,騰訊的策略相對安全,但如果順境的話,回報可
能不及阿里。當然,我不排除幾年後,騰訊會改變策略,加大海外的投資。
  另外,騰訊較多承接中央和地方政府的互聯網項目,而阿里的重點則是商業層面。相對來說
,政府項目也是較穩定和可靠的,因為政府很少會賴帳吧!
  總括一句,我這個舊愛,確實愈來愈可愛,永遠都令人安心;但新歡也不是差,只是有少許
任性,需要更多時間調整。所以,我不想始亂終棄,如果近期股市回落,我會兩者都適度增持。
  「平起平坐」的想法仍然不變!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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