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03/03/2021 08:50

【神泥誕生】天山股份配股吞中建材資產涉981億,市值超越海螺

  《經濟通通訊社記者楊英傑3日報道》中國水泥央企中國建材集團擬進行重大資產重組,天
山股份(深:000877)宣布,向包括母企中國建材(03323)等26名交易對方購買
多個水泥公司資產,採用配股及現金方式支付交易對價,天山股份除了掏出近40億元(人民幣
.下同)現金,更啟動了瘋狂配股模式,擬印發超過70億股支付對價,其中絕大多數新股將歸
中國建材所有。
  根據公告,天山股份收購的資產包括中聯水泥及中材水泥全部股權、南方水泥99﹒9%股
權,以及西南水泥95﹒7%股權,均為母企中國建材控股資產,交易作價高達981﹒42億
元。如果本次重組能通過並實施,有望成為A股史上第二大併購案。
  截至昨日(2日)收市天山股份市值僅177億元,若加上這批水泥資產後,公司市值將超
過1158億元,遠超水泥一哥海螺水泥(00914)(滬:600585),變身「中國神
泥」。
  天山股份昨日收市價為16﹒89元,有投資者認為其股價有望站上70元,而該A股至少
要有14個漲停板才能達到這個水平。
  7個多月前,天山股份曾預告籌劃重組事宜的公告,當時公司解釋稱,收購目的是為推動解
決同業競爭問題。

*左手交右手市值暴增,資產管理卻維持不變*

  本次重組一旦落實,將成為A股史上第二大併購重組案,交易將令天山股份市值翻了5倍,
達到千億規模,但值得留意的是,擁有上述水泥資產控股權的母企中國建材,目前市值也只不過
500億元,有外界認為今次交易只不過是左手交右手。據《中國證券報》引述其中一家被收購
公司管理人員指出,該收購主要是基於資本市場的考量,收購完成後報表將合併,但可能會維持
原來的管理。
  既然管理團隊不變,經營模式亦不變,中建材集團如何變出數百億元市值?天山股份在草案
中提及,上述四家水泥公司估值是由沃克森資產評估公司用市場法及收益法評估所得,相關報告
已經交到國務院國資委備案。
  天山股份又表示,交易完成後,公司業務規模將顯著擴大,將成為全國水泥行業的龍頭上市
公司,水泥產能提升至約4億噸以上,水泥熟料產能提升至約3億噸以上,商品混凝土產能提升
至近4億立方米左右,砂石骨料產能將提升至約1億噸以上,主營業務及核心競爭優勢進一步凸
顯。
  而今次重組案另一個焦點,在於天山股份的大多數交易對價均用配股方式支付,掏出的真金
白銀則不超過40億元,猶如「蛇吞象」,目前天水水泥總股本只有10﹒5億股,配股完成後
公司總股本將膨脹6﹒7倍,去到80﹒9億股。
  華泰證券發表報告稱,受西北地區供需關係緊張影響,天山股份產能利用率一直不高,去年
僅43%,而四家標的公司平均產能利用率為74%,整合後有望提升公司整體產能利用率,同
時加強區域產能集中度和議價權,進一步提升盈利能力。

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