即市新聞

28/04/2021 13:39

《古臣雙周記-古臣》心通醫療(2160)憧憬核心產品銷售放量

  《古臣雙周記》魚缸呢期窄幅上落,悶到無朋友,不過醫療股呢期炒得咁燦爛,明顯見到有
資金喺入面搞作。魚缸市底其實唔差,大型藍戰士唔炒唔緊要,最緊要中小型股有炒作!當中阿
臣見到有一隻醫療器械股有爆發潛力,就喺心通醫療(02160)。

*TAVI發展潛力大屬醫療行業藍海*

  經導管主動脈瓣置換術(TAVI)於2002年首次應用於臨床,技術原理係通過使用導
向管植入人工主動脈瓣,技術估計未來十年將大幅應用喺主動脈瓣狹窄患者上,因為侵入性較細
、手術風險低、創傷小、住院時間較短且恢復較快,喺臨床實踐中最受推薦嘅方法,估計
TAVI手術普及性未來大增,成為醫療器械行業發展嘅其中一片藍海。
  弗若斯特沙利文預計,2019至2025年神州市場將以53﹒1巴仙嘅年複合增長率快
速擴容,2025年市場規模有望達到50﹒6億美金。所以,TAVI適應症喺神州未來大把
機會大展拳腳。

*心通醫療核心產品增長及質素具優勢*

  國產品牌方面,神州進入商業化階段嘅主要TAVI產品嘅品牌包括心通醫療、啟明醫療
(02500)、傑成醫療、愛德華生命科學,當中以心通醫療及啟明醫療係神州品牌主要玩家
,故主要以此兩品牌作比較。
  心通醫療核心產品為VitaFlow。雖然去年年頭開始受新冠疫情影響,相關手術量必
然下降,但去年銷量仲可以有1293套,按年大增3﹒77倍,反映行業對產品需求殷切及對
品牌嘅信心,更可憧憬疫後積壓手術陸續進行,產品持續放量。惟啟明醫療較之放緩,去年其核
心產品VenusA-Valve收入約2﹒72億人仔,僅升17﹒2巴仙。
  心通醫療產品質素領先同行。VitaFlow喺目前商業化TAVI產品裡唯一一款具有
電動輸送系統嘅產品,從而提高手術成功率嘅亦有助於減少醫生嘅學習時間。另外,
VitaFlow亦係神州上市產品中首款使用牛心包作為瓣膜組織嘅產品。牛心包好處喺減少
血流造成嘅瓣損壞,而牛心包佔有全球TAVI市場55巴仙以上嘅份額,以及全球幾乎全部外
科主動脈瓣膜置換術(SAVR)市場,居於主導地位。價錢方面,去年公司VitaFlow
平均售價為8萬銀(人仔.下同)左右,較啟明醫療嘅19﹒6萬銀便宜。
  根據弗若斯特沙利文報告,臨床試驗方面,VitaFlow喺全因死亡率及術後併發症
(包括中度╱重度瓣周漏、嚴重卒中和血管併發症)方面表現極出色,例如全因死亡率在出院時
和植入後在30天死亡率僅0﹒9%;1年及2年死亡率分別為2﹒70%及4﹒50%,數據
目前為國內已商業化產品同類最佳。故此,阿臣認為公司嘅產品目前在國內喺最具競爭力,性能
最卓越。
  假設VitaFlowII今年順利獲批商業化,出廠價仿照前一代VitaFlow約8
萬銀定價,加上明年於歐洲成功獲批商業化,料公司毛利率隨銷售規模擴大增,甚至加快公司虧
轉盈速度。

*擁有母公司微創醫療銷售優勢*

  心通醫療具備強大母公司優勢,其為微創醫療(00853)子公司,微創為國內最大綜合
性醫療器械創新企業,銷售管道豐富,海內外超過80個國家和地區銷售,全球覆蓋醫院超過一
萬家。產品可透過母公司嘅銷售管道於海外發展。
  近期醫療器械股普遍由大牛股變身為大熊股,全因神州集採政策拖累,但大家唔使憂心住,
因為TAVI行業尚處於萌芽階段,加上屬創新器材,估計神州當局會繼續重點扶持發展,短期
盈利估計較少機會被政策拖低,預期可以繼續跑贏大市。

*高增長股不宜只參考估值買賣*

  根據彭博綜合預測,2021至2024年收入分別為3﹒06億、6﹒1億、9﹒32億
及13﹒85億。2021至2024年盈虧分別為-7633萬、8130萬、2﹒04億、
3﹒4億。以噚日(27日)收市價16﹒74銀計算,2022年市盈率約400倍,估值確
實較高。惟買入創新醫療器械公司,大家主要聚焦其潛在增長速度、產品放量情況,加上憧憬產
品市佔率大增,故此估值現時並非買入嘅主要參考要素,建議以中長線投資為目標。
  以技術圖表去望,建議調整至16銀可吸納,目標價先望前頂約21銀,惟連續兩日收穿
14銀止蝕。
  目前阿臣個倉維持不變,有賺有輸,心通醫療到價先買!


  表列截至4月28日中午12時阿臣投資組合表現:
 
  股份        股數  平均買入價(元)    現價(元)  總值(元)  
     
  --------------------------------------
  港股:   
  港交所      100股   264﹒50  494﹒40元  49440
  九龍倉置業   2000股    32﹒00   45﹒15元  90300
  京東集團     100股   335﹒60  308﹒60元  30860
  中金公司    2000股    18﹒22   19﹒30元  38600
  郵儲行     2000股     6﹒10    5﹒17元  10340
  融創中國    1000股    32﹒80   30﹒55元  30550
  -------------------------------------- 
  股票市值    : 250090元 
  剩餘現金    :  17459元 
  組合淨值    : 267549元 
  組合本月收益表現: +0﹒9%(截至上月底止組合淨值:265149元)
  組合累計收益表現:+154﹒8%(本金105000元計)(2016年8月開倉)

  *數據截至4月28日中午12時

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